事件：公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收15.00 亿元，同比减少16.80%；实现归母净利润1.71 亿元，同比减少17.18%；实现扣非后归母净利润1.61 亿元，同比减少20.00%。2023Q4，公司单季度实现营收3.71 亿元，同比减少7.28%，环比减少4.52%；实现归母净利润4950 万元，同比增长140.78%，环比增长5.32%。

    　　半导体需求疲弱叠加稀有气体价跌，23 年公司业绩承压。2023 年由于整体半导体行业环境低迷，半导体材料需求疲弱，致使以公司为代表的部分半导体材料厂商出现营收下滑。2023 年，公司特种气体营收为10.23 亿元，同比减少22.67%。

    　　其中，由于稀有气体价格的下跌，2023 年公司光刻及其他混合气体营收同比下滑57.73%至2.53 亿元。不过值得注意的是，虽然公司产品营收有所下滑，但是得益于高附加值产品销售占比的增多以及原材料成本的下滑，2023 年公司特种气体和普通工业气体业务毛利率同比分别增加5.32pct 和1.62pct。费用方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/5.93%/3.36%/1.60%，同比分别增加1.16/0.82/0.03/2.00pct。

    　　持续推动产品导入，扩大产业链及供应基地布局。在客户导入方面，经过长期的产品研发和认证，公司成功实现了对国内8 寸以上IC 制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司产品已批量供应14nm、7nm 等产线，同时部分氟碳类、氢化物产品已进入到5nm 的先进制程工艺中使用。在产业链补全方面，一方面，公司不断推进产业链向上游延伸，逐步加快更多品类材料自主化的步伐；另一方面，公司由小品类延伸大品类，完善大单品氟碳和硅基系列产品全产业链布局。在新建生产基地方面，公司利用可转债募集资金建设江西生产基地，公司还分别在江苏南通和四川自贡规划有新的生产基地。随着上述生产基地的全面落成，公司特气品类及客户覆盖面将得到大幅度的扩增。另外，公司通过全资收购新加坡子公司、投建泰国现场制气项目等方式将显著提升公司海外销售能力。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年由于半导体行业需求较为疲弱，以及稀有气体价格的下跌，公司特种气体营收出现下滑，致使业绩暂时性承压。考虑到半导体需求仍有待恢复，以及公司新产品放量进展有所延后，我们下调公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计24-26 年公司归母净利润分别为2.35（下调23.7%）/3.27（下调19.7%）/4.14 亿元。随着公司新产品的持续导入以及新基地建设项目的落地，将进一步提升公司在特种气体行业的市场地位和市占率，业务营收及利润将有望恢复较高增速，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，客户验证风险，产能建设风险。