事件：公司发 布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收11.29 亿元，同比-19.51%，归母净利润1.22 亿元，同比-34.63%。其中第三季度实现营收3.89 亿元，同比-25.14%，环比+1.83%；归母净利润0.47 亿元，同比-30.77%，环比+35.84%。

    　　前三季度业绩同比仍承压，Q3 环比改善。公司2023 年前三季度业绩同比仍然承压，主要原因是2022 年稀有气体受供应影响，量价增长较多，而2023 年稀有气体价格回归正常水平；以及下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降。公司2023 年第三季度营收和归母净利润环比均回升，主要原因是公司产品竞争力提升，得到下游客户认可，公司出口产品价格和毛利均提升。2023 年前三季度公司实现毛利率30.21%，同比上升2.42pcts，毛利率改善显著；净利率10.83%，同比下降2.43pcts。随着下游半导体行业底部调整，半导体行业去库存的持续进行，以及消费电子回暖，公司需求有望回升。

    　　产品结构不断丰富，下游客户验证持续进展。公司不断延伸产业链、建立海外基地、优化产线、扩展品类。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现了对国内8 寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司锗烷产品2022 年底通过了韩国最大存储器企业的5 纳米制程工艺产线的认证，已产生订单；乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。

    　　项目进展顺利，助力公司长远发展。公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东中山市建设半导体气体研发生产中心，规划用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，总投资8 亿元。此外，公司“年产1764 吨半导体材料建设项目”进展顺利，主以生产高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、六氟丙烷及异构体、溴化氢、三氯化硼、超高纯氢气等。公司积极开展项目建设，扩充产能和产品品类，为公司长远发展助力。

    　　盈利预测及投资建议：受前三季度稀有气体价格回落且需求端较疲软影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别为1.86 亿、2.44 亿、3.01 亿，对应当前PE 分别为47 倍、36 倍、29 倍。

    　　公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产化不断推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。