1-3Q 业绩略低于市场预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩，实现收入11.29 亿元，同比-19.5%；归母净利润1.22 亿元，同比-34.6%，对应每股盈利1.01 元，业绩略低于市场预期，主要系产品价格回落所致。其中3Q23 实现营收3.89 亿元，归母净利润0.47亿元。

    　　我们认为前三季度业绩下滑主要系（1）稀有气体及光刻气价格大幅回落，盈利大幅降低（2）全球半导体行业景气度低迷，下游需求偏弱。

    　　报告期内，公司销售费用增加19.9%至0.71 亿元，管理费用增加3.2%至0.71 亿元，研发费用降低27.1%至0.36 亿元，财务费用增加0.29 亿元。

    　　此外需要关注的是，公司在建工程在三季度末达到2.92 亿元，较年初大幅增加。

    　　发展趋势

    　　规划中山研发生产中心，助力长期成长。公司披露，计划投资8 亿元在中山市建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解总部压力。该项目分阶段投入，其中固定资产投资3.96 亿元。我们认为该项目有望缓解公司产能瓶颈，助力公司长期成长。

    　　电子特气行业国产化持续推进，公司发力锗烷、硅烷等新品。根据中国半导体工业协会的数据，2022 年我国电子特气市场规模为231 亿元，同比增长6.94%。目前国内自主生产的电子特种气体市场份额占比较小，据中国工业气体工业协会统计，我国仅能生产约20%的集成电路生产用电子特气品种，呈现高端产能不足，依赖进口。公司锗烷产品有望于今年正式量产，我们预计4Q23 或正式放量，进入韩国客户5nm 先进制程；此外公司硅烷项目也在积极推进，未来或有望进入2nm 制程。

    　　盈利预测与估值

    　　半导体行业周期下行，我们下调2023/24 年盈利预测17%/15%至1.95/2.82 亿元，当前股价对应2024 年27 倍市盈率。维持跑赢行业评级。

    　　考虑到业绩下调我们下调目标价17%至75.0 元，对应32 倍2024 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

    　　风险

    　　公司市占率提升进展不及预期；下游产能扩张不及预期；行业竞争加剧。