事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入11.29 亿元，同比下降19.51%，归母净利润1.22 亿元，同比下降34.63%；其中三季度单季实现收入3.89 亿元，同比下降25.14%，归母净利润0.47 亿元，同比下降30.77%，环比增长34.28%。

    　　受稀有气体价格回落和半导体需求低迷影响，2023 年前三季度业绩同比下滑。公司业绩同比下滑主要系（1）2022 年稀有气体原料价格大幅上涨，导致稀有气体价格和收入大幅上涨，2023 年稀有气体售价已回落至正常水平，产品收入同比下降；（2）下游客户产能走低，大客户销售额同比下降及出口量减少。从三季度单季来看，实现归母净利润0.47 亿元，环比有所修复，预计随着下游半导体行业需求复苏，公司业绩将持续修复。

    　　电子特气国产替代空间广阔。2023 年半导体行业呈现持续去库存特征，据SEMI 预计，2024 年全球半导体设备投资将快速回暖，随着半导体行业库存去化、需求回暖以及全球半导体产业链向国内转移，预计将带动电子特气需求提升。当前我国仅能生产约20%集成电路所需电子特气，对应市场份额占比较小，国产替代空间广阔。

    　　深化高端特气产品布局，盈利能力有望持续优化。公司持续深化高端半导体材料业务布局，江西年产1764 吨半导体材料项目持续推进中；公司拟对江苏如东电子化学品生产基地项目追加投资5 亿元（即总投资额为10 亿元），提供以高纯电子气体、湿电子化学品和前驱体为主，兼顾钢瓶检测和处理等综合配套服务，建设完成后可生产1.6 万吨湿电子化学品、1 万吨超纯氨、8650吨高纯氟碳类气体、1270 吨高纯碳氢类气体、6000 吨高纯氧化亚氮、3000吨高纯二氧化碳、300 吨羰基硫、10 吨乙硼烷、23 吨前驱体等，计划于2024年3 月底前开工，建设期为2 年。此外，公司公告拟于广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，拟投资8 亿元建设华特半导体材料研发总部项目，用于超净高纯特种气体生产，从而疏解佛山总部部分产能压力。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。因下游半导体行业需求不及预期，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.9、2.4、3.1 亿元，EPS 分别为1.58、2.03、2.56 元，当前股价对应PE 分别为39.9、31.1、24.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期、新产能投产不及预期。