特气龙头持续进击，首次覆盖给予“买入”评级作为国内特气行业龙头企业，近年来公司依托强大的研发实力与优质的客户资源，不断加快产品品类扩充与产能扩张的步伐。未来伴随在建项目的逐步落地与半导体行业景气度的持续回升，公司业绩有望继续维持高速增长。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为2.12、2.87、3.89 亿元，EPS 为1.76、2.38、3.23 元，当前股价对应PE 分别为40.2、29.7、21.9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　电子特气行业：电子特气迎风起，国产替代正当时供给端，作为典型的“卡脖子”行业，电子特气生产面临技术、认证等诸多壁垒，当前国内供应仍以海外企业为主，截至2020 年国产化率不足15%，国产替代亟待加速。需求端，国内电子特气需求以集成电路、显示面板与光伏为主，2021年需求占比分别达到42%、37%、13%。根据TECHCET 及观研天下数据，预计2025 年全球电子特气市场规模将达到60.23 亿美元，2022-2025 年CAGR 达到6.39%；同时预计2024 年国内电子特气市场规模将达到230 亿元，2022-2024 年CAGR 达到10.31%。展望未来，伴随显示面板与光伏领域需求的平稳增长、半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快，以华特气体为代表的电子特气企业有望深度受益。

    　　华特气体：客户资源优质，品类扩充叠加产能扩张，助力公司新一轮腾飞客户方面：公司现已实现对大陆12 寸集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率，并进入三星、SK 海力士、英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系。公司拳头产品光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）通过荷兰ASML 和日本GIGAPHOTON 株式会社的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司。

    　　品类扩充方面：公司特气产品品类持续扩充，现已累计实现进口替代的产品达到50 余种，另有在研项目53 项，为自身长期成长性提供重要保障。

    　　产能扩张方面：公司不断加特气产能扩张步伐，目前多个项目（如IPO 项目、可转债项目、南通基地与西南基地）正处于产能释放或在建状态，未来有望为公司业绩贡献重要增量。

    　　风险提示：产品研发进程不及预期、国产替代不及预期、下游需求大幅下滑等。