投资要点

    　　事件

    　　上市公司公告：向不特定对象发行可转换公司债券完成发行。

    　　发行可转债用于半导体材料产能建设等，产品线拓展、产能扩张助力业绩增长公司此次发行可转债募资6.46 亿元，用于半导体材料产能建设、研发中心建设以及补流等。其中3.83 亿元用于“年产1764 吨半导体材料建设项目”（高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、高纯六氟丙烷及异构体等气体），预计项目建设期2年，达产后有望实现年销售收入7.1 亿元，年净利润1.2 亿元，IRR 达19.8%。

    　　推行员工持股及股权激励计划，覆盖核心管理及研发人员，彰显未来发展信心1）员工持股计划：共1 人，傅铸红（董事、总经理、核心技术人员），拟募集资金总额933.39 万元（员工购买价格34.57 元/股，对应合计27 万股）。业绩解锁条件2023 年归母净利润增速≥15%。2）股权激励计划：计划授予7.4 万股（首次授予5.92 万股），授予价格41.36 元/股，激励对象24 人（占员工总数1.87%）。业绩解锁条件2023-2025 年归母净利润同比增速分别≥15%、20%、25%。

    　　市场广阔：中国特种气体市场超400 亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计2022 年中国特种气体市场将达411 亿元（2017 年全球市场约合人民币1500 亿元），2018-2022 年复合增速达19%，预计2022-2025 年行业将维持15%以上增长。

    　　竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。

    　　公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，在国内8 寸、12 寸集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率。近期公司准分子激光气通过相干公司认证，体现公司产品实力，有助于准分子激光气在国内外的销售。

    　　先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML 等公司认证，目前已具备50 种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

    　　盈利预测及投资建议

    　　受累于制造业与半导体需求有所下行，适当下调盈利预测，预计2022-2024 年的归母净利润为2.0、2.6、3.8 亿元，复合增速为38%，对应PE 分别为57、43、30 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。