深耕特气行业，实现多品类国产替代

    公司产品矩阵丰富，包括特种气体230余种，普通工业气体10余种，实现了包括光刻气在内的20多种产品的进口替代。公司自主研发的光刻气产品获得ASML和GIGAPHOTON两家光刻机大厂认证。客户方面，实现了对国内8英寸以上IC制造商80%的客户覆盖率，积累了长江存储、中芯国际、华虹、台积电（中国)等国内客户，并进入TI、Intel、Micron等全球等头部半导体企业的供应链体系。

    公司正处成长的快车道，光刻气增速迅猛

    2021年公司实现营业收入13.47亿元(yoy: +34.8%);归母净利润1.29亿元，(yoy: +21.5%)。2022Q1营业收入3.83亿元(yoy: +30.7%);归母净利润0.39亿元(yoy: +41.1%)。光刻气逐步发展为公司的拳头产品,22Q1单季度光刻气收入约1亿元，同比增长80%。俄乌局势催动特气涨价，供应链本土化加速，预计今年将迎来光刻气收入&毛利率的双重提升，从而带动公司业绩。

    扩产能延链条拓品类，多维发力

    2021年以来，公司扩产能动作频频: 1)今年公司IPO募投的两大项目将投产并爬坡，预计满产收益超5亿元。2)拓宽区位版图:公司与自贡市沿滩区人民政府签订协议书，拟投资6.58亿建设西南总部项目;3)可转债项目新增年产1764吨半导体特气的产能，其中6N级别超纯光刻气135吨,加速推进半导体材料国产化进程，达产预计新增收入7.1亿元。

    产业链纵向延伸，开始自建空分产能，并切入合成领域。公司当前工艺以纯化为主，未来会增加2成合成产品品类,有望增厚公司利润。品类方面，从小品类切入大品类，布局硅烷类产品。乙硅烷合成项目22年中建成，2023年实现产值;四氟化硅也完成了小试开始投产。

    短线看涨价驱动，长线看市场刚需

    IC为电子特气第一大下游,晶圆厂扩产带动电子特气需求。我们预计2022-2024年中国大陆厂商晶圆月产能分别为427.2/532.2/618.3万片，将以远超全球晶圆产能增速的态势发展。根据TECHCET数据，2021年全球电子特气市场规模45.4亿美元，同比增长8.4%，预计2025年全球市场规模突破60亿美元，2021-2025年CAGR为7.3%。其中，中国大陆电子特气市场规模195.8亿元，同比增长12.8%。

    投资建议

    公司作为国内唯一通过两家光刻大厂认证的气体公司，国产替代背景下,我们看好公司拳头产品光刻气实现量价齐升。未来,公司多个项目陆续投产爬坡,新品类持续导入,将为公司带来较大的业绩增长,且毛利率有改善预期。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为17.64/22.39/26.21亿元,同比增长30.96%/26.95%/17.06%;归母净利润1.73/2.40/3.32亿元，同比增长34.04%/38.73%/38.01%。对应当前(8月4日）收盘价的PE为56.93/41.04/29.74，重点推荐。

    风险提示

    项目进展不及预期、行业竞争加剧、上游原材料价格波动无法传导。