投资要点：

    公司发布2021 年年报：全年实现营收13.47 亿元（YoY+35%）， 归母净利润1.29 亿元（YoY+21%）， 扣非后归母净利润1.12 亿元（YoY+28%）。其中Q4 单季度营收3.52 亿元（YoY+11%, QoQ+1%）， 归母净利润0.26 亿元（YoY-19%, QoQ-30%）， 扣非后归母净利润0.20 亿元（YoY+11%，QoQ-39%）。公司全年确认股权激励费用817 万元，对利润释放带来一定影响，业绩略低于预期。

    特种气体持续快速增长，原材料涨价毛利率有所下滑：随着国内半导体市场的快速发展，叠加公司持续的新产品、新客户开拓，公司特种气体全年营收7.97 亿元，同比增长45%，收入占比59%。公司普通工业气体、设备及工程分别实现营收2.66、2.69 亿元，同比分别增长25%、19%。全年综合毛利率24.19%，同比减少1.79pct，其中Q4 季度毛利率23.10%，环比减少1.73pct，主要系限电、原材料价格上涨等影响。分板块来看，特种气体毛利率29.37%，同比减少1.60pct；普通工业气体毛利率11.21%，同比减少4.23pct;设备及工程毛利率18.87%，同比减少3.75pct。全年期间费用率14.12%，同比减少1.09pct。其中研发费用率3.50%，同比提高0.46pct。管理费用率、销售费用率有所下降。

    公司全年净利率9.59%，同比减少1.06pct，其中Q4 季度7.47%，环比减少3.21pct。

    电子特气由小品类向大品类延伸，提升合成能力打造一体化产业链，半导体客户快速放量：

    公司氟碳类、氢化物、光刻混合气、氮氧化合物、碳氧化合物等特气产品2021 年销售额分别增长19%、15%、74%、80%、45%。同时公司由小品类延伸大品类，以硅基类产品为切入点，布局乙硅烷的合成项目建设，预计2022 年建成并完成小试。公司与四川自贡沿滩区人民政府签订招商引资协议书，拟在自贡沿滩高新区投资6.58 亿元建设华特气体西南总部项目，提升上游合成端能力。而从客户端来看，公司第一大客户销售额1.25 亿元，同比增长109%，前五大客户销售额3.20 亿元，同比增长66%。公司在半导体等头部客户实现快速放量，客户集中度进一步提高。据SEMI 统计，2021 年全球半导体设备出货金额创历史新高，同比增长45%。半导体设备强劲而持久的需求预示着新晶圆产线的建设，材料作为后周期一环有望随着晶圆产能的逐渐落地而持续快速增长。

    现场制气模式带来普气业务新增长点：公司与宁德时代旗下广东邦普循环合资成立佛山华普气体，通过建设气体分离设备生产氧气、氮气、氩气等空分气体，其中向邦普循环主要销售氧气和液氧，用于其三元正极材料的生产。现场制气，作为海外气体巨头长期把控的市场，随着国内新能源、电子等行业的快速发展将给国内气体公司带来发展机遇，公司与宁德的合作开启公司气体业务发展新篇章，现场制气将给公司带来成长新动力。

    投资分析意见： 考虑原材料上涨及普气业务可能受部分区域疫情影响，下调公司2022-2023 年归母净利润预测为1.71、2.34 亿元（原值为1.92、2.48 亿元），新增2024年归母净利润预测为3.28 亿元，对应PE 分别为48X、35X、25X, 维持“增持”评级。

    风险提示：国内半导体投产进度不及预期；新产品开拓不及预期；原材料价格持续上涨