事件：

    3月31日公司发布2021年报实现收入13.47亿元，归母净利1.29亿元。

    点评：

    特气销量增长、新产品&客户份额开拓，助力2021 业绩增长2021 年公司实现收入13.47 亿元，同增35%，归母净利1.29 亿元，同增21%，扣非归母净利1.12 亿元，同增28%，其中21Q4 单季实现收入3.52亿元，环增1.4%，同增11%，归母净利0.26 亿元，同减19%，环减29%，扣非归母净利0.20 亿元，同增11%，环减39%。2021 年业绩增长主要系半导体需求增长，特种气体销量、新品、客户份额增加所致，21Q4 业绩环比波动，主要系计提817 万元股份支付费用、汇兑损益波动和计提奖金所致。

    特气占比持续提升，21 年上游原材料涨价使毛利率有所波动分业务来看，2021 年1）特种气体业务实现收入8.0 亿元，同比增长45%，收入占比提高4.3pct 至59%，毛利率降低1.6pct 至29%；2）普通工业气业务实现收入2.7 亿元，同比增长25%，收入占比降低1.6pct至20%，由于受到2021 年限电政策、原料价格大幅上涨影响，毛利率降低4.2pct 至11.2%；3）设备及工程业务实现收入2.7 亿元，同比增长18%，收入占比降低2.7pct 至20%，受到2021 年铝、镍价格上涨影响，毛利率降低3.8pct 至19%。

    国内电子特气龙头，下游密集扩产&国产替代加速全面受益公司为国内电子特气龙头企业，产品进入英特尔、TI、海力士、中芯国际、长江存储等国内外龙头客户。公司自主研发的电子特气广泛应用于芯片制造的刻蚀、清洗、光刻、外延、沉积、离子注入等环节。

    光刻气产品通过ASML 和GIGAPHOTON 认证，是国内唯一通过两家认证的气体公司。在22-23 年下游晶圆厂持续扩产和加快国产替代的背景下，有望充分受益。

    盈利预测与评级：我们预计公司22/23/24 年归母净利为1.8/2.5/3.5 亿元，对应pe 为44/31/22x，考虑到下游密集扩产与国产替代加速，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业需求下行风险、产能爬坡不及预期、产品验证不及预期