公司在下游客户持续导入新产品，市场份额不断提升，伴随半导体行业快速发展和国产替代趋势，我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为 1.36/1.71/2.22元，综合横向 PE 以及纵向 PE 估值，考虑公司行业龙头地位，我们认为 2022年 80 倍 PE 是合理的估值水平，上调目标价为 137 元，维持“买入”评级。

    　　2021 年上半年归母净利润同比+53.79%。公司 2021 年上半年实现营收 6.47 亿元，同比+53.40%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比+53.79%；实现扣非归母净利润 0.58 亿元，同比+44.74%。公司 2021 年 Q2 毛利率为 25.41%，环比Q1 上升 2.10 个 pct。公司 2021 年上半年业绩较去年同期稳健提升，原因其一是国内半导体市场客户需求放量，特种气体销售收入同比+56.20%；其二是民用气体销售量增长，金属加工行业需求带动低温压力容器罐装气体业务，普通工业气体销售收入同比+34.31%；其三是节能减排提振气体设备及工程需求，销售收入同比+61.39%；叠加新增产品和客户增长，公司高纯氨、光刻气Ar/Ne/Xe、锗烷通过认证，对新认证的客户长鑫、泰科天润等开始供货。公司2021 年 Q2 实现营收 3.54 亿元，同比+52.01%，环比+20.64%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比+44.87%，环比+37.28%；实现扣非归母净利润 0.34 亿元，同比+42.78%，环比+43.05%。

    　　2021 年上半年四费费率保持相对稳定，经营活动产生的现金流量净额 0.12 亿元。从费用端看，公司 2021 上半年年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.02%/4.48%/2.84%/0.46% ， 较 去 年 同 期 变 动 -0.55 （ 对 应 新 收 入 准 则 ）/-2.62/-0.45/+1.36 个 pct。其中，销售费用与销售收入基本同步增长，管理费用下降主因公司成本控制较好，研发费用有所增长为研发人员加薪所致。从现金流的情况看，公司 2021 年上半年经营活动产生的现金流量净额为 0.12 亿元，同比-69.54%；2021 年 Q2 经营活动产生的现金流量净额为 0.29 亿元，同比-36.62%，环比+276.48%。

    　　特种气体广泛应用于新产业，公司把握国产替代趋势。特种气体面向集成电路、显示面板、光伏新能源、光纤光缆等众多新兴产业，得到了国家政策上的大力支持。产业创新、技术迭代带来新工艺、新产品，也进一步拓宽了特种气体的应用领域。作为重要的新材料，中国特种气体发展潜力巨大。一方面，特种气体长期严重依赖进口，导致产品价格高昂、交货周期长、服务不及时；另一方面，经过 30 年的发展，特种气体国产化具备了客观条件。近年来，公司逐步实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气等 20 多个产品的进口替代。面对发展机遇，公司将在蚀刻清洗、气瓶储罐、沉积/离子注入等领域持续投入，把握国产替代趋势。

    　　半导体需求旺盛助力电子特气增长，公司地位持续提升。SEMI 预计 2021 年中国大陆半导体材料市场规模将达到 104 亿美元，位居全球第二。电子特气作为半导体产业的关键性材料，应用于晶圆制造各个环节。随着国内半导体行业的快速发展，叠加新型沉积和刻蚀过程投入使用，电子特气的需求量料将保持高增态势。公司技术深厚，主持或参与制定包括多项电子工业用气体国家标准在内的 38 项标准，1 项国际标准和 4 项团体标准。公司亦在高端市场领域形成突破，积累了中芯国际、华润微电子、长江存储等众多优质客户，8 寸芯片厂商覆盖率领先，内资 12 寸芯片厂商基本覆盖，产品进入到 14nm、7nm、5nm 先进工艺，海外客户中亦获得了极高的客户认可度。

    　　风险因素：下游导入进度不及预期；市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设进度不及预期。