一、事件概述

    4 月28 日，公司发布2020 年报和2021 一季报，2020 年公司实现营收10 亿元，归母净利1.1 亿元，21Q1 实现营收2.9 亿元，归母净利0.3 亿元。

    二、分析与判断

    品类扩张和份额提升助力业绩大增

    2020 年公司实现营收10 亿元，同增18%，归母净利1.1 亿元，同增47%；21Q1 实现营收2.9 亿元，同增55%，归母净利0.3 亿元，同增68%；2020/21Q1 整体毛利率分别-9.4/-10.5pct，主要是运费会计科目调整影响所致，但净利率分别+2.1/+0.7pct 至10.7%/9.4%，业绩增长主要系气体品类扩张和客户份额提升所致。

    半导体行业特种气体增长显著

    根据年报披露数据，分业务看，特种气体实现营收5.5 亿元，同增22%；普通工业气体营收2.1 亿元，同减2.3%；气体设备与工程营收2.3 亿元，同增34%。2020 年公司通过新导入原半导体客户10 多种产品和新认证半导体客户两方面提升份额。

    目前公司电子特气已覆盖国内80%的8 寸以上半导体客户。报告期内，公司半导体领域特气收入同增18%。

    技术实力国内领先，国产替代空间广阔

    国内电子特气市场中，海外4 大气体巨头控制了88%的市场份额，我国电子气体国产替代需求十分迫切。而公司作为国内电子特气领军企业之一，其产品已经入中芯、华虹、长江存储等国内知名企业和英特尔、美光、德州仪器、SK 海力士等全球领先的半导体企业。公司38 项在研项目中，1 项填补全球技术空白，2 项填补国内技术空白，13 项进口替代，国产替代空间广阔。

    三、投资建议

    我们预计2021/22/23 年公司归母净利为1.5/2.0/2.6 亿元，对应PE 为50/37/29 倍，参考当前申万半导体44 倍PE，考虑到公司作为国内电子特气领军企业之一，技术实力国内领先，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。