公司业绩表现良好，客户持续导入，产品不断放量，有望伴随国产化趋势迎来快速发展。我们维持公司2020-2023 年EPS 预测为0.92/1.36/1.71/2.23 元，维持目标价109 元，维持“买入”评级。

    　　2020 全年归母净利润预计同比增长45%-55%， 2020Q4 单季同比增长255.56-333.33%。公司2020 年全年预计实现归母净利润1.06-1.13 亿元，比上年同期增加0.33-0.40 亿元，同比提升45-55%；预计实现扣非归母净利润0.87-0.93 亿元，比上年同期增加0.20-0.26 亿元，同比提升30-40%。其中2020年Q4 单季度预计实现归母净利润0.32-0.39 亿元，同比提升255.56-333.33%，环比提升3.23-25.81%；预计实现扣非归母净利润0.18-0.24 亿元，同比提升125-200%，环比下降17.24-37.93%。公司2020 年全年及Q4 单季度业绩预期较去年同期均有大幅增加，主因在国家政策的大力扶持和行业政策引导下，下游集成电路、高端装备制造、新能源等新兴行业需求快速增长，公司半导体主要客户加速放量，同时新增产品及客户也出现持续增长。

    　　下游需求传导电子特气市场持续扩容，国产化替代进入黄金时期。电子特气作为半导体产业的关键性材料，应用于晶圆制造各个环节，随着下游电子工业市场的快速发展，其市场规模将继续保持高速增长态势。集成电路制造下游终端需求持续扩张，同时我国半导体销售额占全球比例逐年上升，从2014 年的27.32%提升至2019 年的35.14%，行业增速高于全球水平。伴随中芯国际、华虹宏力、长江存储等国内龙头企业崛起并集中投产，我国晶圆制造产线数量迅速增长，产能加速提升，产业重心向国内转移。目前海外巨头仍占据市场主流，但我国电子特气市场在上述背景下已迎来黄金发展时期，预计2023 年市场总规模将达238 亿元，其中IC 电子特气市场100 亿元，国产化替代大势所趋。

    　　不断发力电子特气，新产品放量及客户导入情况持续乐观。2020 年，公司已有高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等产品进入芯片厂的14 纳米及7 纳米以下的工艺制程应用中，客户拓展及产品导入不断深化。目前，南京台积电的锗烷已处于导入阶段，中芯国际的1%锗烷加氢的混合气体已开始使用。高纯锗烷自2019 年底取得海力士的认证后，2020 年已有销售订单供给海力士，并且该产品已通过韩国三星认证的第一阶段，将有助于进一步扩大芯片晶圆代工厂电子材料的产品份额。同时，公司已有十几个产品应用到三代半导体生产中，国家推动三代半导体建设力度不断加大，产品未来发展前景持续向好。随着公司募投项目顺利进行并投产，预计2021 年高纯锗烷等新产品开始逐步放量，并逐年加速，将有效补充公司特种气体产能，助力业绩增长。

    　　风险因素：下游导入进度不及预期；市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设进度不及预期。

    　　投资建议：公司业绩表现良好，客户持续导入，产品不断放量，有望伴随国产化趋势迎来快速发展。我们维持公司2020-2023 年EPS 预测为0.92/1.36/1.71/2.23 元，维持目标价109 元（对应2021 年80 倍PE），维持“买入”评级。