华特气体：我国特种气体国产化先行者。公司是一家致力于特种气体国产化，并率先打破极大规模集成电路、新型显示面板等尖端领域气体材料进口制约的民族气体厂商，主营业务以特种气体的研发、生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。

    　　2019 年，公司实现营业收入8.44 亿元，同比增长3.23%，实现归母净利润7259 万元，同比增长7%。我们认为特种气体是公司业绩增长的核心驱动力。

    　　公司实现近20 种产品的进口替代，高纯六氟乙烷国内市场份额高达60.26%。

    　　公司的特种气体产品约有230 余种，主要面向集成电路、新型显示面板、光伏能源、光纤光缆等新兴产业，并作为其发展不可或缺的关键性材料，已广泛应用于中芯国际、长江存储、华虹宏力、台积电、华润微电子、京东方、柔宇科技、中电海康、晶科能源、晶澳太阳能、武汉长飞等上述产业内的一线知名企业，审核认证并实现批量供应，进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体系。不仅如此，公司还在上述领域实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮等近20 种产品的进口替代。其中，高纯六氟乙烷国内市场份额高达60.26%。

    　　公开发行股票募集资金共7.069 亿元，将全部用于公司主营业务。公司公开发行股票募集资金投资项目总额为7.069 亿元，经公司第二届董事会第八次会议和2019 年第二次临时股东大会审议批准，募集资金扣除发行费用的净额，按轻重缓急顺序投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”、“智能化运营项目”和“补充流动资金”，拟使用募集资金4.5 亿元。项目的实施有助于弥补公司特气产能短板，加速特气国产化进程，丰富公司的产品结构，使公司能够更好的以“一站式”服务满足客户的综合需求。

    　　盈利预测与估值区间。公司作为特种气体国产化的领先企业，坚持中高端气体产品的进口替代，持续的技术研究和产能扩张将为公司创造新的盈利增长点。我们预计公司2020-22 年归母净利润分别为1.15 亿元、1.50 亿元、1.84亿元，对应EPS 分别为0.96 元、1.25 元、1.53 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2021 年73-76 倍PE，对应合理价值区间为91.25-95元，（对应PB 为7.75-8.07 倍，参考PB-ROE，我们认为估值处于合理水平），首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：原材料及产品价格波动风险；安全生产风险；宏观经济下行。