电子特气龙头业绩稳定，客户拓展不断加大

    　　2020H1 公司营收4.22 亿元（+8.00%），归母净利润0.43 亿元（+7.45%），毛利率35.02%（-1.17pct），净利率为10.15%（-0.05pct）。

    　　Q1 归母净利润为0.17 亿元（-9.71%），Q2 为0.26 亿元（+22.02%）。

    　　上半年公司半导体客户产线扩张导致特种气体销量增加，普通工业气体受供给侧改革影响量价齐跌，公司优化产品和客户结构，淘汰地毛利工业气体，工业气体毛利率显著提高。

    　　上半年特种气体逆势增长，开始供货海力士并进入三星认证2020H1 公司特种气体营收2.33 亿元（+11.74%），占比提升至55.2%，普通工业气体营收0.91 亿元（-14.51%）。公司参与30 项国家标准制定，是国内唯一通过ASML 公司认证的气体公司，国内8 寸以上集成电路制造商超过80%的客户覆盖率。2020H1 公司高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等进入芯片厂的14 纳米及7 纳米以下的工艺制程应用中，高纯锗烷自2019 年底取得海力士的认证后，2020 年起已有销售订单供给海力士，并且该产品已进入到韩国三星的认证中，将有助于进一步扩大芯片晶圆代工厂电子材料的产品份额。

    　　特种气体国产替代加快，新产品扩张增强龙头优势在国家政策推动和国产替代趋势下，特种气体产业迅速发展。公司IPO募投项目募集资金5.8 亿元，用来增加气体产能和补充流动资金，募投项目主要用于集成电路、太阳能电池和集成电路领域，新增高纯锗烷10 吨、砷化氢40 吨、磷烷10 吨等，预计增加公司营收3.315 亿元。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润1.09/1.39/1.66 亿元，同比增速50.76/26.62/20.07%，摊薄EPS 为0.91/1.15/1.39 元，当前股价对应PE=81/64/53，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　产品质量风险和安全生产风险；竞争导致主要产品价格波动风险；主要原材料价格波动风险。