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    公司于8 月27 日晚发布2020 中报，2020 上半年公司实现营收4.22 亿元，同比增长8%；归母净利4283 万元，同比增长7%；扣非后归母净利4041 万元，同比增长13%；加权平均ROE 3.56%，同比减少3.37 个百分点。

    简评

    Q2 业绩强势修复创历史新高，高端客户高端制程持续突破从中报角度，公司销售额增长同比增长8%，其中特种气体占比55.24%，同比增长11.74%；普通工业气体占比21.47%，同比下滑14.51%；工程与设备占比21.77%，同比增长26.35%。扣非净利增幅大于收入增幅，主要是特种气体中氟碳类气体、光刻气及其他混合物气体增幅较大，环保政策煤改气带动下工程与设备营业收入增长，普通工业体调整业务结构，减少部分不盈利的客户所致。

    公司中报业绩对应Q2 单季营收2.33 亿元，同比增长4%，环比增长23%；单季净利2630 万元，同比增长22%，环比增长59%。

    从报表来看：①公司营收规模环比增长，毛利率环比提升，毛利润环比提升1991 万元；②期间费用、税金及附加合计增加1409万元；③各项收益及损失合计增加440 万元；④所得税增加90万元。上述4 项合计对归母净利环比变动值贡献为932 万元，与实际增幅977 相比基本相符。

    产品认证及供应方面，公司的高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等产品进入芯片厂的14 纳米及7 纳米以下的工艺制程应用中。报告期内公司也已经基本覆盖了内资12 寸芯片厂商，而且不少于5 个产品已经批量供应14 纳米先进工艺。

    高纯三氟甲烷产品进入了台积电7 纳米供应链体系。公司的高纯锗烷自2019 年底取得海力士的认证后，2020 年起已有销售订单供给海力士，并且该产品已进入到韩国三星的认证中。

    大陆半导体产业高速发展，呼唤电子特气国产化公司主营的电子特气产品是电子工业的必备原料，具有深厚壁垒。美国空气化工、普莱克斯等少数巨头占据了全球市场94%的份额；在国内市场中海外几大龙头企业也控制了绝大部分份额。

    而与此同时，全球半导体产业链正向大陆快速转移。2013-2018年，我国集成电路产业销售额复合增速高达21.1%，2018 年同比增速仍高达20.7%。据我们统计，2019-2020 年为我国大陆晶圆厂的密集投产期，以12 寸等效产能计算，2018 年我国大陆晶圆厂产能为119 万片/月，至2021 年将增长至359 万片/月，年均增速高达44%，依此计算我国2018 年集成电路用电子特气市场空间约27 亿元，至2021 年有望增长至81 亿元，形成对电子特气国产化的旺盛需求。

    公司是A 股纯正的半导体电子特气标的，未来大有可为公司是稀缺的电子特气优质标的。从产品和技术来看，公司电子特气产品线最为丰富，且覆盖半导体制造全流程；从收入结构看，公司特气业务规模及收入占比均领先于其它上市公司，且特种气体业务营收中超60%均应用于半导体制造；从客户结构看，公司客户覆盖国内中芯国际、长江存储等领先半导体企业，且为首家打入ASML、台积电供应链的国内特气企业。以长江存储为例，其3D 存储芯片产能有望由2019Q1 的5000 片/月迅速提升至10 万片/月，下游客户芯片产量的快速增长有望拉动公司特气销量实现快速增长。

    募投项目瞄准中高端特气，有望突破产能瓶颈、持续扩充业绩伴随公司特气产品持续得到下游客户认证、下游客户快速增长，据招股说明书，公司大部分主要特气产品产能利用率均已接近100%。而公司科创板IPO 募投项目专注于特种气体项目，同时包括高纯硒化氢、锗烷、磷烷等新的中高端半导体电子特气产品，项目预计在2021 年投产，投产后预计实现年营业额5.04 亿元，有望助力公司突破产能瓶颈、进一步升级产品结构，大幅提升业绩体量。

    我们预计公司2020-2022 年归母净利预测分别为1.02、1.33、1.70 亿元，对应PE 分别为82、63、50 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    技术进步的替代风险；本土半导体产业发展不及预期；公司募投项目投产进度或客户认证进度不及预期；当前股价估值水平较高的风险。