事件:

    　　2025 年10 月30 日，中触媒发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入6.71 亿元，同比+28.19%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+52.27%；实现扣非后归母净利润1.68 亿元，同比+55.84%；销售毛利率45.77%，同比+6.87 个pct，销售净利率25.81%，同比+4.08 个pct；2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为2.92 亿元，同比+211.91%。

    　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入2.09 亿元，同比+64.72%，环比-20.09%；实现归母净利润为0.46 亿元，同比+168.36%，环比-46.30%；扣非后归母净利润0.46 亿元，同比+183.77%，环比-44.78%；销售毛利率为43.23%，同比+6.74 个pct，环比-4.45 个pct；销售净利率为22.08%，同比+8.53 个pct，环比-10.78 个pct；2025Q3 季度，公司经营活动现金流净额为1.37 亿元，同比+141.87%，环比+4.61%。

    　　投资要点:

    　　钛硅催化剂、分子筛销量增长，2025 年前三季度归母净利润同比增长

    　　2025 年前三季度，公司实现营业收入6.71 亿元，同比+28.19%，主要受益于公司钛硅系列催化剂、移动源脱销分子筛销量增长；实现归母净利润1.73 亿元，同比+52.27%，实现扣非后归母净利润1.68 亿元，同比+55.84%，主要受益于公司收入增加，部分原材料、能源价格降低所致。

    　　期间费用方面，公司销售费用率为1.72%，同比+0.35 个pct；管理费用率为6.22%，同比-0.99 个pct；研发费用率为5.14%，同比-1.54 个pct；财务费用率为-0.56%，同比+0.84 个pct。公司经营活动现金流净额为2.92亿元，同比+211.91%，主要系公司积极调整付款信用政策，采购支付现金减少，且支付银行承兑汇票尚未到期所致。

    　　2025 年Q3 单季度营收同比增加，归母净利润同比大幅上涨2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入2.09 亿元，同比+64.72%，环比-20.09%；实现归母净利润为0.46 亿元，同比+168.36%，环比-46.30%；扣非后归母净利润0.46 亿元，同比+183.77%，环比-44.78%；销售毛利率为43.23%，同比+6.74 个pct，环比-4.45 个pct；销售净利率为22.08%，同比+8.53 个pct，环比-10.78 个pct。期间费用方面，公司销售费用率2.42%，同比+0.49 个pct，环比+1.27 个pct；管理费用率6.82%，同比-4.90 个pct，环比+1.48 个pct；研发费用率5.26%，同比-5.68 个pct，环比+1.04 个pct；财务费用率0.06%，同比-0.38 个pct，环比+1.16 个pct 。2025Q3 季度， 公司经营活动现金流净额为1.37 亿元， 同比+141.87%，环比+4.61%。

    　　纵向深化+横向延伸，公司有望快速成长

    　　公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。公司CHA 结构移动源脱硝分子筛长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已在下游多家重点客户实现规模化应用，分子筛类产品已进入国际知名化工企业供应链体系。甲醛催化剂打破了国外大型化工企业长期垄断的局面，有望实现国产替代。

    　　2025 年上半年，公司充分发挥核心技术平台优势，重点推进固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、TRH 特种分子筛等环保新材料项目落地；同步加快高纯氧化硅、高纯氧化铝等精细化学品的技术转化与产能扩张。截至2025 年上半年，公司特种分子筛3000 吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000 吨项目试生产完成，部分已投产；高纯石英砂中试项目，硝酸铵溶液进行树脂处理项目，HPPO 碱处理等工程进度达到90%及以上。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入分别为10.26、12.26、14.67 亿元，归母净利润分别为2.27、2.73、3.25亿元，对应PE 分别22、18、15 倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。

    　　风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；客户集中度较高风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。