国内模式动物行业领 军者，近年来业绩高速增长南模生物是国内最早成立的全方位模式生物服务供应商之一。公司成立于2009 年，是一家专业从事遗传修饰动物模型的研发、饲养繁育和分析检测业务，致力于为全球高校、科研院所、医院、制药企业提供全面、便捷、专业的模式生物技术服务和模型资源的供应商。受益于精准医疗的迅猛发展，公司近年来业绩高速增长：1）营收端：2020 年，南模生物实现营收1.96 亿元，近3 年的CAGR 高达37%；2021 年，公司预期实现营收2.74 亿元，同比增速高达40%；2）利润端：2020 年，南模生物实现归母净利润4456 万元，同比增速高达92%；2021 年，公司预期实现归母净利润5962 万元，仍保持同比34%的快速增长。

    模式动物行业旭日初升，持续受益于医药行业变革模式动物市场规模逐步扩张，产业迎来上行发展周期。据Animal Model Market Report 统计2019 年，全球动物模型服务市场规模约149 亿美元，预计2023 年将达到209 亿美元，过去8 年CAGR 约为9.25%。其中，基因修饰动物模型的全球市场规模将由2019 年的100 亿美元，提升到2023 年的141 亿美元，占整个动物模型服务市场约2/3，平均增速也略高于整体动物模型市场。

    从产业链的角度看，我们认为公司将极大受益于下游基础研究、CRO、药物研发等行业高景气，未来发展潜力巨大：1）国内研发投入屡创新高。2020 年，国内研发投入金额高达2.4 万亿元，占国内生产总值比例提升至2.4%；其中，与模式动物更为相关的基础研究经费投入增速尤为显著；2）CRO 行业持续高景气，带动模式动物需求。药物发现阶段的生物研究、药物筛选以及临床前的药代、药动、安全性评价等业务是使用模式动物的高频环节。

    “产品与服务”夯实根基，打造一站式动物模型解决方案以技术起家，公司动物模型储备丰富，一站式服务平台形态初显。公司在模式动物领域深耕数十载，能够熟练掌握并运用Crispr/Cas9、ESC 细胞打靶、Cre/Loxp、转座子等系统进行基因编辑动物模型的构建。在发展策略上，公司产品与服务两手抓：1）产品端：动物模型产品板块逐步分化，标准化模型具备“高毛利”“高周转”等优势，业务扩张迅速，是未来的发展重点；2）服务端：药效评价及表型分析等CRO 相关业务体量迅速扩张，并为饲养业务天然引流。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2021-2023 年的收入分别为2.74、3.74、5.00 亿元，同比增速分别为40%、36%、34%；2021-2023 年的归母净利润分别为0.60、0.79、1.13 亿元，同比增速分别为34%、33%、43%，对应EPS 分别为0.76、1.01、1.45 元，当前股价对应PE 分别为66X、50X、35X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧；

    2、行业增速降低，业绩增长不及预期；

    3、基因编辑技术迭代风险。