本报告导读：

    汽车MCU芯片迎爆发式增长，Power架构替代海外主流汽车 MCU厂商，国产化空间巨大。汽车智能化将为汽车MCU芯片带来巨大增量市场，公司有望持续高增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，目标价 86.00 元。公司车规 MCU加速放量，新产品不断突破，国产替代空间巨大，维持预计其2022-2024 年EPS 为0.85/1.72/2.69 元。考虑到汽车MCU 领域国产化空白，给予其2023年50 倍PE，维持目标价86.00 元，维持“增持”评级。

    定制芯片与IP授权等国家重大需求业务年底确收，在手项目饱满全年有望持续高增长。公司公告3Q22 业绩预告，预计3Q22 单季度实现营收1.08~1.18 亿元，同比下滑12.9%~4.8%；归母净利润0.33~0.39亿元，同比增长0~18.2%。公司业务结构中“芯片定制服务”与“IP 授权”占比较高，1H22 营收占比分别为40.4%与19.5%，合计占比达60%，该项业务以国家重大需求领域为主，为G 端或大B 端客户，确收节奏通常半年或一年确认，预计该领域订单将于年底Q4 集中确认。截至1H22，公司应收账款2.94 亿元，其中一年期账款2.61 亿元，在开发项目充足，全年业绩有望持续高增长。

    汽车MCU出货顺利，五类十颗不同定位汽车MCU预计将于2023年全面推出市场。公司汽车MCU 芯片全部基于Power 架构开发，为开源架构，暂无授权等风险，具备自主可控的底层安全基础。3Q22 公司车身控制芯片已上车出货百万余颗，部分应用在安全气囊ASIL-D等高安全要求场景，汽车MCU 业务竞争优势清晰，业务拐点凸显。

    催化剂。国家重大需求项目饱满；汽车大客户突破；新产品开发。

    风险提示。定制化项目确收延后；汽车MCU 需求波动；中美摩擦。