公司1H23 营收同比增长14.33%，毛利率短期承压。1H23 公司营收5.33 亿元(YoY+14.33%)，归母净利润1.0 亿元(YoY-14.25%)，扣非归母净利润0.92亿元(YoY-16.43%)，毛利率27.63%(YoY-5.83pct)。2Q23 单季度营收2 亿元(YoY-11.4%，QoQ-23.6%)，归母净利润0.29 亿元(YoY-58.0%，QoQ-59.2%)，扣非归母净利润0.25 亿(YoY-60.4% ， QoQ+62.6%) ， 毛利率20.58%(YoY-12.45pct，QoQ-13.31pct)，受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，公司毛利率短期承压。

    　　1H23 超结MOS 同比增长21%，中低压屏蔽栅、TGBT 短期承压。1H231 公司高压超级结MOSFET 保持快速增长实现营收4.41 亿元(YoY+21.16%)；受市场需求回落中低压屏蔽栅MOSFET 营收7060 万元(YoY-16.50%)同比回落；Tri-gate IGBT 营收1411 万元(YoY-17.52%)短期承压，目前E 系列高速TGBT、L 系列TGBT 实现了国产替代，300KW 以上的大功率储能IGBT 进入认证阶段，预计下半年随各系列产品陆续放量TGBT 收入有望逐季改善。此外，细分品类超级硅MOSFE 营收735 万元(YoY+984.09%)；SiC 器件营收6 万元进展迅速。

    　　汽车与工业产品占比超81%，车载OBC 和光伏逆变器快速增长。1H23 公司光伏逆变器领域收入占19%(YoY+124%)，车载充电机占约23%(YoY+85%)，新能源汽车直流充电桩占17%(YoY+14%)，工业及通信占15%(YoY-19%)。在储能领域公司已对客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司批量出货，超级硅MOSFET 已批量供货中车株洲、航嘉驰源、Enphase Energy，开始进入禾迈股份、首航新能源、拓邦股份、金升阳等客户；车桩领域，客户涵盖比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司，客户数量持续增加。

    　　研发投入同比增长90%，器件性能不断提升。1H23 公司研发投入为3943 万元，同比增长90.28%，各类产品性能持续升级：高压超级结MOSFET 第五代试产成功处于小批量交付阶段。基于第四、第五代高压超级结技术，晶圆产出芯片颗数进一步提高，性能大幅提升；12 英寸高压超级结MOSFET 大规模量产，200V 系列成功实现试产，TGBT 研发及扩产顺利进行，核心规格料号具备量产能力；Si2C MOSFET 进入小批量供货阶段。预计未来随12 英寸产品放量，公司产品成本与性能将逐步优化。

    　　投资建议：我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、高性能产品的多维成长，预计23-25 年公司有望实现归母净利润2.23/3.02/3.64 亿元(YoY-21%/35%/20%)，对应23-25 年PE 分别为40/30/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新产品推进不及预期等。