公司22 年归母净利润同比增长105.24%。22 年公司实现营收11.16 亿元（YoY+42.74%），归母净利润2.84 亿元（YoY+93.57%），扣非归母净利润2.68亿元（YoY+90.59%），毛利率33.96%（YoY+5.24pct）。4Q22 单季度实现营收3.26 亿元（YoY+46.38%，QoQ+0.8%），归母净利润0.84 亿元（YoY+55.77%，QoQ+1.29%），扣非归母净利润0.77 亿元（YoY+49.57%，QoQ-3.10%）；毛利率34.54%（YoY+5.56pct，QoQ+0.46pct）。

    　　Si2C MOSFET 已通过客户的验证并开始小批量供货，TGBT 同比增长685.21%。

    　　22 年公司主力产品高压超级结MOSFET 实现营收9.14 亿元（YoY+60.77%，占82%），中低压屏蔽栅MOSFET 营收1.56 亿元（占14%），TGBT 营收4461.27万元YoY +685.21%，占4%）；超级硅MOSFET 产品营收204.29 万元，SiC 器件（含Si2C MOSFET）首次实现营业收入；其中，新产品硅方碳Si2C MOSFET可在新能源汽车车载充电机、储能逆变器、通信电源、服务器电源等多种应用实现对SiC MOSFET 的替换且成本大幅降低。

    　　22 年公司汽车及工业收入占比约80%，客户覆盖各行业头部厂商。其中直流充电桩收入同比增长6%（占15%）、各类工业及通信电源收入同比增长63%（占15%）；光伏逆变器收入同比增长400%（占20%），车载充电机收入同比增长500%（占比超21%）。公司高压超级结MOSFET 及中低压SGT MOSFET 在新能源汽车及直流充电桩领域已批量出货比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司，多次获弗迪动力“优秀供应商”称号，充电桩实现主要厂商全覆盖；通信电源及基站电源覆盖客户A、维谛技术、中兴通讯等头部客户；TGBT 系列产品在光储车桩等多个领域批量供货。

    　　展望23-25 年，TGBT、硅方碳及超级硅等产品将陆续加速放量，国内外客户陆续铺开。在产品端，TGBT 产品规格已增至160 款，其中E 系列和L 系列产品对有一定技术难度的高速IGBT 和超低Vcesat IGBT 领域实现了替代。650V60mohm Si2C MOSFET 器件反向恢复时间达到了37 纳秒与SiC MOSFET 接近，在服务器及车载充电机中可以实现对SiC MOSFET 的替换，同时大幅降低器件成本；随着22 年客户验证陆续完成，预计23 年有望进入加速放量阶段。

    　　投资建议：我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、超结MOS 的龙头地位及多类新产品成长潜力， 预计公司23-25 年归母净利润4.05/5.28/6.71 亿元（YoY+42.5%/30.1%/27.3%） ， 对应PE35.6/27.3/21.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，扩产节奏不及预期等