事件：公司披露22年年报，实现营业收入11.16亿元，同比增长42.74%；归母净利润2.84 亿元，同比增长93.57%；扣非后归母净利润2.68 亿元，同比增长90.59%。

    超结MOS+TGBT 产品受益光储、充电桩高景气，增长强劲，Si2CMos 实现出货。公司22 年高压超级结MOS 产品在光逆、储能领域实现替换IGBT，出货量大幅增加，新能源车及充电桩批量出货，数据中心服务器电源增长领域增长迅速，高压超级结MOS 实现收入9.14 亿元，同比增长60.77%。TGBT 产品进入光逆、车载obc、充电桩领域头部客户供应链，受益下游需求增加，公司TGBT 规模扩张显著，TGBT 业务22 年收入0.46 亿元，同比增长685.21%。超级硅MOS 收入204 万元，进入中车、Enphase 等客户，高密度电源SiC 器件实现出货。公司Si2CMOS 于22 年首次实现收入，通过客户的验证并开始小批量供货，。

    产品结构优化驱动毛利率上行，规模优势优化盈利能力。公司22年毛利率大幅提升至33.96%，同比增加5.24pct，主要由于产品迭代价值量提升，以及下游应用领域结构优化，光逆、新能源车、工业通讯电源等高景气赛道占比提升至80%，较上年同期占比增加约20%，驱动整体毛利率上行。公司22 年净利率25.47%，同比增长6.69pct，受益于公司业务规模扩张加速，费用摊薄带来盈利能力优化，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、2.01%、4.92%、2.47%，同比变动-0.12、0.07、-1.71pct。

    自研技术护城河深厚，TGBT、Si2C MOS 构筑增长新曲线。公司TGBT 独创的器件结构实现更低的导通压降与更小的开关损耗，产品导入光储、充电桩头部客户实现出货，同时大功率主的车用主驱进入客户验证阶段，有望带来弹性。同时。公司前瞻性布局三代功率半导，自主研发的Si2C MOS 在反向恢复能力接近SiC MOS 的同时，解决了SiC MOS 高成本和阈值电压不稳定等痛点，对传统SiC MOS 的部分替代，已批量出货，其在车载obc、储能逆变器、服务器电源等场景应用空间广阔，未来有望实现放量。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025 年营业总收入分别为15.45、20.10、24.67 亿元，同比增长38.38%、30.09%、22.75%，2023~2025 年归母净利润分别为3.94、5,11、6.23 亿元，同比增长38.54%、29.69%、21.97%，对应22-24 年PE 分别为52X、40X、33X，考虑到公司自主研发护城河深厚，下游光储、车载obc、充电桩、服务器等应用领域景气度高，TGBT+Si2C MOS 有望迎来放量，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期。