东微半导发布2022 年年报，2022 年营收为11.16 亿元，同比+42.74%，归母净利润为2.84 亿元，同比+93.57%。结合公告信息，点评如下：

    　　2022年全年业绩符合预期，22Q4单季度营收和利润环比相对平稳。公司2022年营收11.16 亿元，同比+42.74%，主要系光伏储能和电动车充电桩等高景气赛道贡献，归母净利润为2.84 亿元，同比+93.57%，毛利率33.96%，同比+5.24pcts，主要系产品组合结构调整和涨价等因素所致，净利率25.47%，同比+6.69pcts。单季度来看，22Q4 营收3.25 亿元，同比+45.73%/环比+0.31%，归母净利润0.84 亿元，同比+55.63%/环比+1.2%，单季度毛利率34.54%，同比+5.56pcts/环比+0.46pct，净利率25.84%，同比+1.56pcts/环比+0.14pct，Q4 单季度营收和利润环比均呈现相对持平。

    　　全年产品结构持续优化TGBT 营收占比已达4%，硅方碳产品贡献营收。公司2022 年高压超级结MOS/中低压SGT MOS/TGBT/超级硅MOS 营收占比分别为81.88%/13.94%/4%/0.18%，高压超结MOS 和TGBT 占比同比+9.18pcts/3.27pcts。超结MOS 和TGBT 主要应用于光伏逆变、储能、新能源汽车及直流充电桩、UPS 等领域，同时TGBT 在新能源汽车主驱应用领域亦进入认证阶段。公司2022 年SiC 器件（含硅方碳MOS）首次实现英业收入0.13 万元，硅方碳MOS 适用于图腾柱无桥PFC、H 桥逆变等拓扑结构，可在服务器和OBC 中实现对SiC MOS 的替换，同时大幅降低器件成本。

    　　全年汽车和工业级客户占比近80%，关注AI 和数据中心等市场成长进展。公司2022 年汽车和工业级客户占比约80%（2021 年为60%+），2022 年新能源汽车直流充电桩占比约15%，工业和通信电源占比约15%，光伏逆变器占比约20%（同比增长400%+，2021 年仅5%），车载充电机占比逾21%（同比增长约500%，2021 年仅5%）。公司超结MOS 和硅方碳MOS 已在数据中心服务器领域高速成长，关注未来人工智能和数据中心建设带来的影响。

    　　投资建议。公司作为国内超结MOS 龙头，2022 年公司在汽车和光伏等新能源领域增长较好，建议后续持续关注新能源相关领域的最新需求情况，以及行业供给端提升对行业整体带来的影响。我们预计公司2023-2025 年营收为15.5/20.15/25.36 亿元，对应归母净利润为3.64/4.68/5.85 亿元，对应EPS为5.4/6.95/8.68 元，对应PE 为40.1/31.1/24.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，新产品研发不及预期的风险，产能供给不及预期的风险。