2022 年业绩增势强劲，2023 有望维持高增

    　　东微半导发布2022 年报：实现营收11.16 亿元，同比+42.74%，归母净利2.84 亿元，同比+93.57%，主因：1）聚焦新能源/工业领域，超结MOSFET需求高景气，营收同比+61%；2）独特TGBT 快速放量并进入光储、车载充电机等应用领域，营收同比+685%；3）总体费用率稳中有降。我们看好公司产品组合优势，上调2023/2024 年归母净利预测9%/4%至4.03/5.24亿元，2025 年预测为6.73 亿元，对应EPS5.98/7.77/9.99 元。维持目标价300.00 元，基于50.2x 23 年PE（较Wind 一致预期行业平均的38.8x 溢价，基于公司较好的产品组合、高业绩成长性等优势，但IGBT 进展较行业龙头尚存差距，故降低溢价率），维持“买入”评级。

    　　4Q22 回顾：着力新能源领域彰显韧性，Q4 毛利率环比提升公司Q4 实现营收3.26 亿元，同比+46.38%，环比+0.77%，公司营收同比实现较快增长，环比略增，主因：1），光储逆变器、新能源汽车等终端应用保持高景气，全年来自光伏逆变器及车载充电机的收入均实现400%+的同比增长；2）工业及通信大客户需求稳健，带动工业及通信电源全年营收同比增长63%。因此，超级结MOSFET 及TGBT 需求增长，抵消屏蔽栅MOSFET 相对疲软需求。公司4Q22 归母净利润0.84 亿元，同比+55.77%，环比+1.29%。Q4 毛利率34.54%，环比+0.46pct，我们认为主因持续优化的产品结构，超结MOS 和TGBT 产品营收占比保持增长。

    　　2023 展望：研发力度加大，重点关注TGBT、超级硅、SiC 等新品放量我们认为在充电桩、光伏逆变、储能、车载OBC、服务器电源等终端需求保持高景气的背景下，公司有望持续受益。同时公司为在此领域继续保持优势，采取加大研发投入策略，公司2022 年研发费用投入0.55 亿元，同比+32.57%，研发人员54 人，占整体员工的49.1%，2022 年新增获得专利数目47 个。展望2023，建议持续关注：1）作为国内超级结MOSFET 龙头，公司持续迭代产品以巩固优势地位及创收能力；2）2022 年已实现SiC收入，关注超级硅、Si2C MOSFET、SiC SBD、SiC trench-MOSFET 等产品验证及量产供货情况；3）TGBT 持续客户导入，有望放量。

    　　维持“买入”评级及目标价300.00 元

    　　我们预计公司超级结MOSFET 收入将保持快速增长且价格保持稳定，同时超级硅、TGBT、SiC 新品也正快速放量。我们上调2023/2024 年归母净利预测9%/4% 至4.03/5.24 亿元， 2025 年预测为6.73 亿元， 对应EPS5.98/7.77/9.99 元。维持买入及目标价300.00 元，基于50.2x 23 年PE。

    　　风险提示：半导体周期下行；新能源汽车、充电桩、5G等需求不达预期风险。