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东微半导(688261)机构评级研报股票分析报告

 
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东微半导(688261):光储车桩多维驱动 22年净利润持续增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-02-01  查股网机构评级研报

  公司发布业绩预告,22 年预计实现归母净利润同比增长87.2%-114.43%。22年公司预计实现归母净利润2.75-3.15 亿元(YoY+87.2-114.43%),扣非归母净利润2.57-2.97 亿元(YoY+82.61-111.08%)。对应4Q22 单季度实现归母净利润0.75-1.15 亿元,对应环比增速为-9.6%至+38.6%,扣非归母净利润0.67-1.07 亿元,对应环比增速为-16.3%至+33.8%,中值均实现环比提升。

      产品结构持续改善,光储车充及工业应用占比已超70%,产品ASP 环比提升。

      公司1H22 直流充电桩收入(YoY+60%) 占比超17% , 光伏逆变器收入(YoY+300%)占比约10%,车载充电机收入(YoY+1350%)占比超14%,各类工业及通信电源收入(YoY+58%)占比约21%,2H22 公司各业务在此基础上环比持续提升,各领域占比保持均衡;受益于产品结构优化,公司产品ASP 亦实现逐季提升。在多领域需求驱动下,公司3Q22 库存周转天数约为66.4 天,明显低于行业平均水平(111.6 天)。

      技术革新形成差异化竞争力,TGBT 与碳化硅等新产品打开多维增长空间。

      公司通过器件结构革新实现性能与成本超越同类产品,公司1H22 高压超级结MOSFET 产品已有1150 款,新品TGBT(IGBT 结构升级产品)并联SiC SBD系列获车载充电机批量订单;超级硅部分参数已接近GaN,并批量应用于Enphase 等头部微逆变企业。华虹、韩国东部与粤芯半导体产能支持力度持续增加,为公司长期稳健增长提供了充足的产能保障。

      产品口碑佳,各应用领域客户质地优秀。公司高压超级结产品获客户广泛认可,光储客户包含客户A、昱能科技、禾迈股份、宁德时代等;车载充电机客户包含比亚迪、英搏尔、欣锐科技、威迈斯等;数据中心服务器包含维谛技术、中国长城、客户A 等,充电桩已覆盖国内主流客户。TGBT 产品已进入光伏逆变器、储能、充电桩等领域,代表性客户包括爱士惟(光伏逆变)、汇川技术(工业电源)、拓邦股份(储能)、视源股份(光伏逆变、UPS)、优优绿能(充电桩模块) 等。

      投资建议:我们看好公司器件设计与工艺实现的技术能力及超结MOS 的龙头地位,预计公司未来将在新能源应用领域快速成长,22-24 年归母净利润有望实现2.91/4.02/5.37 亿元(YoY+98%/38%/34%),对应PE 分别为55/40/30倍,给予“买入”评级。

      风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,新产品拓展不及预期等。

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