公司预测2022 归母净利润同比增长87.20%-114.43%东微半导发布2022 业绩预告。公司预计2022 年全年有望实现归母净利润2.75 亿元-3.15 亿元，同比增长87.2%-114.4%，以中值来看，对应4Q22 单季度实现归母净利润9,497 万元，同比增长75.4%，环比增长14.1%。公司预计2022 年全年扣非后净利润有望达到2.57 亿元-2.97 亿元，同比增长82.6%-111.1%，以中值来看，对应4Q22 单季度实现扣非后净利润8,618 万元，环比增长7.9%，整体业绩符合我们预期。

    　　关注要点

    　　高压超级结产品技术优势明显，契合下游高速增长需求。我们认为，公司高压超级结产品具有较强的技术优势，特别在大电流芯片上产品技术参数国际领先，契合了新能源汽车充电桩、车载充电机、各类工业级通信电源、光伏逆变器等高景气赛道，推动公司营业收入持续增加，毛利率稳中有升，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利。根据我们的产业链调研，公司目前高压超级结产品依然处于供不应求状态，我们认为2023 年公司相关业务在代工合作伙伴产能稳步扩充的情况下，依然有望实现持续强势增长。

    　　注重研发投入，具有独特创新性的TGBT产品有望勾勒出第二成长曲线。公司2022 年1-3Q研发投入达到3,607.2 万元，同比增长23%，研发投入呈现持续加大态势，并申请了多个技术专利。根据公司半年报披露，2022 年上半年东微独创的TGBT新产品销售额迅速增长，同比增长高达70 倍以上，料号数达到98 个，且多款 TGBT 产品已经批量进入光伏逆变、储能、车载充电机等多个新能源领域的多家头部企业。我们看到，经过2021 年的小批量销售，2022 年 TGBT 产品收入已经进入高速增长阶段，成为公司业务的新增长点。我们认为，东微半导拥有独特技术专利的差异化TGBT产品在推动国产IGBT芯片填补高端工业级市场空白的同时，也有望为公司自身带来更持久的成长动能：随着公司TGBT产品在逐渐由650V扩产至1200V及以上，晶圆尺寸由8 寸逐渐向12 寸过渡，以及公司在多个合作方处的新产能逐步扩充，公司业绩成长空间有望进一步打开。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022/23 年收入/净利润预测不变，首次引入2024 年收入/净利润预测22.8 亿元/5.6 亿元。维持对公司的跑赢行业评级及目标价355.00 元，对应 2025 年35x P/E折现（归母净利润 8.2 亿元，股权成本10.0%），有51%上行空间。

    　　风险

    　　公司TGBT及SiC相关技术研发进展不及预期；产品类型单一风险。