维持“增持”评级，下调目标价为93.75元。景气度环比向上，Q3 业绩有所恢复，但整体恢复不及预期，考虑到23 年整体业绩大幅下滑，下调23-24 年EPS 为0.49/1.25 元，新增25 年EPS 为1.76 元（原值23-24 年EPS 为2.84/4.14 元）。星闪商用元年，实现对蓝牙、WiFi 的替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0 到1，正通过高端消费类终端产品打入市场，考虑到半导体设计行业平均估值为75 倍PE，给予公司2024 年75 倍PE，下调目标价至93.75 元。

    　　库存下降，政府电力开支缓慢拉动，景气度缓慢恢复，公司Q3 营收开始修复。2023 前三季度公司实现营收4.54 亿元，YoY-32.77%；实现归母净利润0.40 亿元，YoY-43.79%。其中，公司在3Q23 实现营收1.58 亿元，YoY-21.01%，QoQ+2.60%；实现归母净利润0.06 亿元，YoY-70.48% ， QoQ-68.40% ； 毛利率30.45% ， YoY-1.52pcts ，QoQ+1.17pcts。考虑接入网铜线板块行业库存过高以及政府电力公共开支拉动有限，整体景气度仍处于底部。

    　　星闪商用元年开启，实现对蓝牙、WiFi 技术的替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0 到1，正通过高端的消费类终端产品打入市场。公司目前星闪芯片可支持SLE 和SLB 两种模式，目前就各种消费类产品，如无线鼠标、键盘等进行开发。

    　　催化剂：Q4 需求逐步回暖；星闪产品加速迭代。

    　　风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。