事件：4 月10 日，公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入93,172.70 万元，同比增长45.43%；实现归母净利润9,102.27 万元，同比增长15.67%，业绩符合我们预期。

    　　在手订单充足且逐步交付，业绩实现快速发展：2022 年公司实现营业收入93,172.70 万元，同比增长45.43%；实现归母净利润9,102.27 万元，同比增长15.67%，得益于公司在手订单充足，报告期内逐步交付和履约在手订单；公司2022 年研发支出20,964.59 万元，较2021 年同比增长74.71%，2022 年公司研发支出占营业收入比（22.50%）较2021 年（18.73%）提升3.77pct，主要因为公司不断进行产品及工艺的升级迭代与创新开发，2022年公司新增软件著作权21 项，集成电路布图4 项。我们认为，公司作为通信核心领域的“瞪羚企业”，随着在手订单稳步提升与技术研发不断突破的双重驱动下，长期看好公司未来发展。

    　　持续夯实接入网与PLC 领域技术优势，不断完善产品线布局。公司深耕接入网络通信，实现关键技术和芯片产品的国产化，同时凭借技术积累快速切入电力线载波通信领域。 接入网领域：1）终端芯片：支持G.fast 技术标准的第四代接入网芯片目前已处于量产样品阶段；2）局端芯片：公司目前16端口局端芯片已进入试验局测试环节；3）WiFi 芯片：公司WiFi5 芯片已经同公司网关SoC 芯片作为套片解决方案进行市场推广，并可中广互联等客户接受，同时WiFi6 芯片处于积极研发中；PLC 领域：公司基于智能电网改造技术发展趋势，进行提前布局，正式推出双模标准，双模芯片通过首批国网计量中心测试检测。2022 年底，公司客户在国家电网高速双模产品招标中持续中标并实现批量供货。我们认为，公司在接入网与PLC 领域产品不断迭代升级保持技术优势，在研产品进展顺利，有望持续打开增长空间。

    　　积极探索新兴市场发展，车载、工业领域持续发力。公司基于在接入网及PLC 领域长期的技术积累，不断拓展产品线及下游应用布局，对于工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用持续进行研发投入。其中，车载领域：首款短距无线芯片将于2023 年年中完成验证，终端客户包括整车厂、Tier1 厂商及消费电子厂商等。工业领域：高速工业总线互联芯片目前已交付，客户已在对其进行性能评估中，可广泛用于可编程控制器、运动控制系统、人机交互及传感器等设备的通信与链接。我们认为，公司目前储备的工业互联产线、车载短距无线产线等产品线研发节点正稳步推进，有望为公司增加新的营收增长点。

    　　盈利测与投资评级。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为1.29/1.77/2.37 亿元，当前股价对应PE 分别为50/37/28 倍，鉴于公司所处集成电路发展，公司凭借接入网与PLC 技术布局优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。