事件：

    8月23 日，公司 发布 2022 年半年度报告，2022 上半年公司实现营业收入4.75 亿元，同比增长180.91%，实现归属上市公司股东净利润5097 万元，同比增长18.34%。

    点评：

    接入网需求旺盛推动公司收入快速增长。公司上半年营业收入4.75 亿元，其中接入网业务收入3.88 亿元，占比81.68%，同比增长260.26%，一方面系海外接入网需求稳定，另一方面系公司接入网和WiFi AP 芯片配套销售，综合竞争力强，同时供应链产能稳定，在手订单逐步转化；PLC 业务收入4910 万元，同比增长120.07%，主要系公司PLC 芯片客户拓展顺利，市场份额持续提升；版图业务收入3771 万元，同比有所下降，主要系芯片设计人才成本越来越高，公司有意放缓相关业务拓展。

    毛利率稳定，主要费用率显著下降。公司上半年毛利率27.95%，相比去年全年29.77%下降1.82 pct，主要系接入网收入高速增长，占比有较大提升，后续随着公司PLC 业务及储备产品线放量，毛利率将逐渐抬升；与此同时公司规模效应显现，上半年销售费率0.34%，同比-0.26 pct,管理费用率1.2%。同比-1.43 pct，研发费用率16.21%，同比-4.52 pct。

    储备产品线丰富，有望带动业绩和毛利率双升。接入网方面，公司局端芯片研发顺利，放量在即，目前大力投入消费级的WiFi AP 和路由网关芯片，填充国内空白，增长潜力极大；PLC 方面，客户数量快速增长，随着双模芯片标准落地和电网招标起量，公司的市场份额将有显著提升，且针对电网客户需求开发相关高精度ADC，进展顺利；与此同时公司大力投入车载网关芯片和工业以太网芯片的开发，进度上整体快于早期规划。公司产品线储备非常丰富，新产品均进展顺利，表现出公司超强的研发实力，这些将是公司未来新的增长点并带动毛利率持续拉升。

    维持“买入”评级。公司多条产品线齐头并进，且进展喜人，表现出作为国内通讯芯片小巨人的技术底蕴，我们预计2022/2023 年公司收入分别为13.00/17.79 亿元，净利润1.44/2.27 亿元，2023/2024 两年净利润平均增速43.75%，给予2023 年PE 40x，对应目标价113.2 元/股。

    风险提示：产能扩充不及预期；新产品研发进度不及预期