业绩简评

    　　4 月24 日晚，创耀公布小幅高于预期的2022 年一季度营业收入2.3 亿，环比减23%，同比增422%，归母净利润2546 万，同比增1275%，扣非归母净利润2346 万，同比增1996%，一季度营收及归母净利润占全年营收及获利预测达25-27 个点。

    　　评论

    　　2022 年一季度营业利润率为14%，高于2021 年一季度的2%，也高于2021 年平均的9.9%及我们预估2022 年平均营业利润率的10.8%。我们归因较好的营业利润率与较低的研发费用比率（1Q22's 16.5% vs. 2022 年预测的21.5%）及高于预期的利息收入（270.7 万）。

    　　因为受到大上海区的物流及停工影响，我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑，研发费用比例将逐季提高，其中包括折旧摊销，材料试验费，职工薪酬，及开发新品流片费，尤其是与公司A 合作的28nm 16 端口局端芯片已完成流片， 即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。

    　　投资建议

    　　我们预计公司22-24 年净利润为0.94/1.34/1.96 亿元，给予公司未来6-12个月90 元目标价位， 72 亿市值空间，相当于2024 年32x PE，4x PS，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1. Wi-Fi 及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2. 电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3. 芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7nm 以下先进制程缺EUV 光刻机；4. 短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。