事件：

    公司发布2022年三季报，实现营收1.82亿元，同比增长8.48%;归母净利润3155万元，同比下降35.65%;扣非净利润1297万元，同比下降63.65%;基本每股收益0.37元。其中第3季度实现营收0.76亿元，同比增长7.46%；归母净利润1686万元，同比减少16.40%，扣非归母净利润897万元，同比减少40.13%。业绩符合预期。

    持续加大研发投入

    公司持续加大研发投入，扩大研发团队，前3季度研发费用4352万元，同比增长48.88%，研发投入占比23.93%，比去年同期增长了6.49个百分点。销售费用为685.50万元，同比增长94.70%；管理费用为2228.18万元，同比增长20.89%。

    商业模式突出，竞争格局良好

    公司全资子公司百敖软件是核心固件研发的国内领跑者，是国内少数同时掌握x86、ARM、MIPS多种架构技术的BIOS和BMC固件开发厂商之一，其x86BIOS技术是英特尔认证全球4家供应商之一（美国AMI、Phoenix、台湾Insyde和百敖软件），也是中国大陆唯一的独立供应商。由于BIOS行业采用服务与授权相结合的模式，BIOS行业具有了较高的边际利润率。受益于信创服务器渗透率提升，公司固件相关业务或将持续受益。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为3.02/4.23/5.99 亿元，对应增速分别为27.53%/40.28%/41.60%;归母净利润分别为0.58/1.00/1.67 亿元,对应增速分别为36.74%/73.34%/67.09%;EPS 分别为0.66/1.15/1.92 元/股，3 年CAGR 约为58.22%，对应PE 为84x/49x/29x。鉴于公司作为国内BIOS 固件龙头，市场地位稳固，参考可比公司估值，维持“买入”评级，给予23 年60 倍PE，上调目标市值为60 亿，目标价为69 元。

    风险提示

    系统性风险，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。