业绩基本符合预期，硬质合金工具和合金制品业务稳健增长

    2024H1 公司营收8.84 亿元（同比+13.59%），归母净利润0.98 亿元（同比+14.84%），扣非归母净利润0.83 亿元（同比+14.48%），2024H1 公司营收增长较快主要系公司国内切削工具合金、凿岩工具合金等硬质合金产品及硬质合金切削工具的增长，同时配套产品、凿岩装备产品收入也略有增长。

    　　单季度来看，公司Q2 单季度实现营收4.90 亿元，同比+20.57%，归母净利润0.55亿元，同比+16.64%，扣非归母净利润0.44 亿元，同比+7.79%。

    　　分产品来看，2024H1 硬质合金工具营收3.70 亿元（同比+17.35%），其中硬质合金切削工具及硬质合金凿岩工具营业收入分别为0.96 亿元、2.75 亿元；硬质合金营收2.59 亿元（同比+12.91%）；配套产品营收1.34 亿元（同比+7.39%）；石油仪器仪表营收0.72（同比+2.97%）。

    　　盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长

    　　2024H1 公司销售毛利率32.18%，同比-0.2pct；销售净利率为12.77%，同比-0.4pct，在碳化钨等原材料价格上升的背景下，盈利能力仍保持稳定。分业务毛利率来看，2024H1 硬质合金切削工具/硬质合金凿岩工具/硬质合金/配套产品/石油仪器仪表业务销售毛利率分别为35.04%/40.01%/18.97%/34.41%/53.78%。

    　　费用端来看，2024H1 公司期间费用率为17.9%，同比+0.47pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为5.46%/12.01%/0.50%，分别同比+0.24pct/-0.63pct/+0.85pct，公司期间费用率略有提升，主要系销售人员薪酬、现场服务费、研发投入等增加所致。

    　　公司遵循创新驱动的发展战略，持续增加研发投入，2024H1 公司研发费用达3503.32 万元，同比+3.73%，并新增获授发明专利4 项，实用新型专利11 项。

    　　发货因素系短期影响，不改海外市场长期向好趋势：

    　　2024 年公司积极开拓海外市场，但中期发货略受影响，2024H1 海外业务收入3.73亿元，同比-0.81%。公司长期看好海外市场前景，并不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司长期成长性，我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为2.05/2.64/3.36 亿元，当前股价对应动态PE 分别为13/10/8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。