事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收15.5亿元，同比增加30.9%，归母净利润为1.6 亿元，同比增加10.9%。单Q4来看，实现营收3.9亿元，同比增加28.4%，环比增加2.8%；归母净利润为0.36 亿元，同比减少3.3%，环比减少15.0%。

    海外收入增加，子公司并表，总营收高速增长，毛利率提升。2023 年公司海外市场收入同比增长18.7%，叠加惠沣众一、江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等子公司并表影响，公司总营收实现高速增长。2023 年公司综合毛利率为32.5%，同比增加2.6个百分点；单Q4公司综合毛利率为31.5%，同比增加1.5个百分点，环比减少2.4 个百分点。

    全年期间费用率有所提升，净利率小幅下降。2023 年公司期间费用率为18.7%，同比增加2.3 个百分点，销售、管理、研发、财务分别同比增加1.5、0.4、-0.1、0.5 个百分点；单Q4期间费用率为20.5%，同比增加0.5 个百分点，环比增加1.0 个百分点。2023 年公司净利率为12.1%，同比减少1.9 个百分点；单Q4公司净利率为9.6%，同比减少4.5 个百分点，环比减少2.9 个百分点。

    延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.0、2.5、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料波动风险。