国内外市场开拓顺利，Q3 业绩快速增长

    　　2023Q1-Q3 公司实现营收11.6 亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.3 亿元，同比增长15.7%；扣非归母净利润为1.1 亿元，同比增长31.0%。其中Q3单季度实现营收3.8 亿元，同比增长26.8%；归母净利润0.42 亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润为0.36 亿元，同比增长41.0%。

    　　收入端，公司实现快速增长主要系①国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长；②海外拓展顺利，公司加大开拓国际市场与国际渠道，推动国际销售进一步增长；③新增两家控股子公司并表。

    　　利润端，公司归母净利润增速不及收入主要系非经损益扰动。

    　　毛利率稳定提升，投资收益减少拖累净利率

    　　2023Q1-Q3 公司销售毛利率为32.9%，同比+3.0pct，其中Q3 单季度毛利率为33.9%，同比+6.1pct，环比+2.5pct。公司毛利率提升主要得益于公司收入规模扩张、产品结构优化、成本有效控制。

    　　2023Q1-Q3 公司销售净利率为12.9%，同比-1.1pct，净利率下降一方面系投资净收益同比减少1351 万元，另一方面系费用端拖累。前三季度公司期间费用率为18.1%，同比+3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/8.4%/4.4%/0.1%，同比分别+1.4/+0.7/-0.4/+1.3pct，销售费用率提升较多主要系子公司并表、销售人员薪酬（含股份支付）、业务招待费等增加所致。

    　　持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间（1）产能扩张：a.硬质合金制品，武汉硬质合金制品建设项目的产能将逐步爬坡至1800 吨/年；b.牙轮钻头，年产能将从2021 年底3.1 万套提升至2024年的7 万套，目前于武汉的IPO 募投项目—牙轮钻头建设、研发中心建设及超募资金建设新项目—精密零件建设项目和潜孔钻具、扩孔器建设项目已于2023 年4 月正式同步开工。

    　　（2）新产品&新领域：a.顶锤式钻具，公司使用2113.68 万元收购惠沣众一51%股权。惠沣众一主要产品为顶锤式钻具，广泛应用于矿山开采、基础建设施工等领域。b.石油仪器仪表，江仪股份主要生产石油石化仪器仪表、设备产品，将丰富公司石油领域产品，与现有石油用硬质合金产品形成协同效应。

    　　（3）业务拓展：通过株洲韦凯布局数控刀具业务并扩充产能。公司后续有望效仿山特维克自主研发+外延收购的成长路径，成为国产硬质合金龙头。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司的良好成长性，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测值为1.80/2.46/3.28 亿元，当前股价对应PE 分别为18/14/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。