本报告导读：

    　　2022H1公司业绩基本符合预期。公司通过外延与内生的方式，持续向产业链下游延伸，随着公司新建产能的落地以及在国际市场的高速增长，公司业绩有望迅速增长。

    　　投资要点：

    　　维持公司“增持”评级。维持预计2022-2024年EPS水平（1.95/2.71/3.72元）不变，维持公司目标价48.75 元不变。

    　　H1 营收同比增长31.73%，公司业绩基本符合预期。2022H1 公司实现营业收入5.79 亿元（+31.73%），归母净利润0.75 亿元（+12.78%）；Q2 实现营业收入3.01 亿元（+33.40%），归母净利润0.38 亿元（+25.64%），业绩基本符合预期。2022H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.27%（-0.83pct）、8.22%（+0.25pct ）、5.04%（+0.47pct）、-0.51%（-1.21pct），期间费用率合计16.03%（-1.31pct）。

    　　内生与外延并举，延伸补强产业链。公司依托硬质合金领域的核心技术和市场地位，通过外延与内生的方式，逐渐向下游延伸。公司通过受让老股及增资方式取得了株洲韦凯的控股权，布局数控刀片；公司筹划收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线；此外公司还向“江仪股份”发起收购要约。同时，公司围绕硬质合金性能提升、牙轮钻头密封、轴承结构、数控刀片等方面持续加强研发资源投入，2022H1研发支出0.29 亿元（+45.35%）。

    　　稳步推进产能建设，持续拓展国际市场。公司的募投项目“硬质合金制品建设项目”现已投产，下半年产能将逐步释放；2022 年5 月正式开工的苏州牙轮钻头改扩建项目，预计2022 年底完工。公司积极布局海外营销渠道，加强国内外市场的互补联动，先后推动加拿大新锐和美国DHI 的设立，2022H1 公司实现境外市场收入3.02 亿元（+42.60%）。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险。