核心观点：

    　　新锐股份发布22 年一季报。22 年Q1 克服新冠疫情影响，实现收入2.78 亿元，同比上升29.96%，环比增长22.53%；归母净利润0.37 亿元，同比上升1.99%，环比增长6.44%。

    　　收入规模稳步扩大，盈利能力短期承压。公司22 年Q1 销售端实现稳定增长，销售毛利率31.23%，同比下降6.06pct，我们认为这可能主要受到上游原材料价格较高的影响；销售净利率14.47%，同比下降4.00pct；期间费用率15.79%，同比提升0.67pct，其中研发投入持续增加，22Q1 研发投入0.13 亿元，同比增加36.22%。此外，公司22Q1获得投资收益963.54 万元，主要为购买理财产品获得的收益。

    　　产能建设持续推进，产品种类实现扩充，未来盈利能力有望提升。根据21 年年报，公司2021 年通过增加设备、非关键工序外协等措施挖潜增效，使得牙轮钻头产能增加至 3.1 万套/年；并推动完成了武汉硬质合金制品建设项目的建设及初步搬迁工作，该项目现已陆续投产，待搬迁全部完成后，公司硬质合金制品总产能将达1,800 吨/年。根据21年年报，在研发方面，在原有产品性能提升的研发之外，已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品，并于2022 年1 月取得株洲韦凯66.36%股权。新产品的开发与收购韦凯带来的品类扩张有望成为未来业绩新增量。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计新锐股份22-24 年归母净利润分别为1.97/ 2.68/ 3.65 亿元。参考可比公司，考虑到公司产品的拓展与产能的提升带来的业绩成长性，给予公司22 年归母净利润25 倍PE 估值，对应合理价值52.98 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业周期性波动风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。