事件概述

    公司发布业绩快报，2021 年预计实现营业收入8.94 亿元，同比增长22.49%；预计实现归母净利润1.36 亿元，同比增长19.31%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长10.88%。

    分析判断:

    多因素致21Q4 业绩增长略低于预期

    公司21Q4 实现归母净利润0.34 亿元，同比增长4.58%，环比变动-2.13%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，环比变动-26.81%。原预期2021 年营收9.03 亿元，实际低于预期约0.09 亿元，原预期2021 年归母净利润1.42亿元，实际低于预期约0.06 亿元。公司21Q4 业绩不及预期，主要是受硬质合金厂房搬迁、限电、人民币升值等短期因素的影响。

    募投项目预计在2022 年陆续投产，业绩弹性较强公司上市募投项目包括硬质合金制品建设、牙轮钻头建设、研发中心建设等项目。其中，硬质合金制品建设项目已开始投产，该项目达产后公司硬质合金制品产能预计将由2020 年的910 万吨/年提升至1600 吨/年；牙轮钻头建设项目未来建成达产后将新增2 万支/年牙轮钻头生产能力。公司产能扩张有望解决产能瓶颈问题，业绩增长有较强保障。此外，公司募集资金也将用于引进先进生产设备，并对生产线进行自动化改造，有助于公司进一步降本增效。

    矿用硬质合金领域全球领先，布局数控刀片业务有望打开第二成长曲线公司专注于硬质合金的技术开发，已实现硬质合金生产、硬质合金工具及矿山耗材综合服务一体化，产业链健全，多项产品优势突出。其中旋转齿、油用金刚石复合片基体等产品的市场占有率位列国内前列，牙轮钻头国内市场占有率第一，澳洲、南美洲等地区市场占有率位列前三。同时公司积极布局金属陶瓷领域，并不断升级现有牙轮钻头等产品，提升其应用范围和公司综合服务能力。公司拟收购株洲韦凯，业务拓展至数控刀片领域。株洲韦凯是一家硬质合金切削刀具制造商，精于数控刀片基体材料、槽型结构、精加工、表面涂层的研发制造，拥有多项新型专利，服务行业覆盖轨道交通、航空航天、汽车等领域，布局数控刀片业务有望为公司打开第二成长曲线。

    投资建议：结合业绩快报，我们下调公司2021 年营收和业绩预测，2021 年实现营收和归母净利润分别由之前的9.03 亿元和1.42 亿元下调至8.94 亿元和1.36 亿元，对应EPS 为由之前的1.53 元下调至1.47 元。维持公司2022-2023 年前序盈利预测不变，预计2022-2023 年实现收入分别12.00 亿元和15.54 亿元，实现归母净利润分别为2.02 亿元和2.68 亿元，对应EPS 分别为2.18 元、2.89 元。以2022 年2 月15 日收盘价57.70 元计算，对应2021-2023 年PE 分别为39 倍、26 倍和20 倍。我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：下游行业波动风险；公司产品研发及市场推广不及预期的风险等。