事件：

    　　公司发布 2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营收7.29 亿元，同增1.11%；归母净亏损-11.66 亿元，同比-41.4%。随着云端产品线的思元290、思元370 系列在阿里云等多家头部客户成功导入，公司云端产品线营收大幅增长。

    　　点评：

    　　高算力AI 芯片是GPT-3.5 等大模型实行预训练和推理任务的基座，国产替代势在必行。根据TrendForce 报告，若以英伟达A100 显卡的处理性能计算，训练ChatGPT 将需要使用3 万枚A100（单价1 万美元以上）。

    　　从各代GPT 参数规模看，GPT-1/2/3 分别有1.2/15/1750 亿个训练参数。

    　　GPT-4 虽然并未公布具体参数量，但OpenAI CEO 对“GPT-4 是人类迄今所实现的最复杂的软件”持肯定态度，并表示“GPT-4 会比GPT-3 使用更多的计算资源”，而这将进一步推升模型对于高算力芯片的需求。目前进行AIGC 业务所需的AI 算力芯片格局主要由英伟达主导，而其A100和H100（CUDA 核心数较低的PCIe 版单价都高达24 万元）系列在2022年8 月被美国限制对华出口。因此，AI 高性能算力芯片的国产替代势在必行。除公司的思元590 外，目前国内AI 算力芯片的主要玩家还有华为海思（昇腾910）、海光（深算1 号）、沐曦（C100）等。

    　　待发布的云端智能训练芯片思元590 有望在部分场景替代英伟达A100。

    　　在2022 年世界人工智能大会上，公司董事长透露了寒武纪最新一代云端智能训练芯片思元590，该芯片采用MLUarch05 全新架构，实测训练性能较在售旗舰产品思元290 系列有大幅提升，有望成为国产先进AI 算力芯片。该芯片目前尚未发布，但该芯片面积为800mm2，已经接近A100的826mm2。我们预计在AIGC 类业务对算力的需求上，思元590 有望在一定程度上替代A100。

    　　盈利预测与估值：我们预计2023/2024 年公司营收分别为11.1/16.0 亿元。考虑到公司在AI 芯片赛道的稀缺性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游算力需求不及预期；技术转化进度不及预期。