投资要点

    　　寒武纪作为中国最具代表性的本土AI 芯片厂商，其主要提供各类云服务器/边缘计算/终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品包括云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP 及相应的配套软件开发平台，近年来陆续推出思元、玄思等芯片/加速卡产品系列。

    　　中国AI 芯片领域先行者，布局云边端车一体新生态公司是国内稀缺的AI 算力芯片公司，公司拥有完善的智能芯片产品布局，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。云端产品线方面，公司已先后推出了思元 290 和思元370 芯片及相应的云端智能加速卡系列产品、训练整机。边缘产品线方面，公司面向边缘计算场景推出的思元 220 芯片和边缘智能加速卡已落地多家头部企业，自发布以来累计销量突破百万片。IP 授权及软件方面，公司先后推出了用于终端场景的寒武纪 1A、寒武纪 1M 系列智能处理器，授权给客户在其产品中使用。

    　　GPT 开启AI 商用普及加速，驱动算力产业链新成长OpenAI 于2022 年12 月推出的对话AI 模型ChatGPT，一经面世便受到广泛关注。 大模型预训练数据量已增加到TB 量级。 AI 算力是ChatGPT 模型训练与产品运营核心基础设施， AI 芯片是AI 算力基础设施的关键组成。以 ChatGPT 为代表的的 AI 应用蓬勃发展，对上游 AI 芯片算力提出了更高的要求，AI 新时代有望加速AI 芯片成长。

    　　云端及车规新品同步推进，本土AI 芯片龙头新征程22 年公司云端产品线思元290、思元370 等产品成功导入了阿里云等多家头部客户。云端训练新品思元590 芯片快速迭代中，该芯片浮点运算能力较上一代290产品有较大提升，云端产品线有望更进一步。此外，根据2022 年9 月美国证券交易委员会SEC 的通知，英伟达将需要获得许可才能向中国和俄罗斯出口任何基于最新架构的 A100 GPU 或 DGX/HGX 等系统。在该指令影响下，海外高端产品供应受阻，公司产品有望获得更多发展机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　结合公司2022 年业绩快报实际情况，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.29/10.50/15.50 亿元，同比增速分别为1.11%/44.03%/47.62%；预计公司2022-2024 年归母净利润分别为-11.66/-8.40/-5.07 亿元，同比变动幅度分别为-41.33%/ 27.97%/39.68%。2022-2024 年PS 分别为67.64X、46.96X、31.81X。

    　　公司作为国内自主AI 芯片企业地位稀缺，GPT 落地有望驱动公司新成长。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　AI 需求不及预期，供应链稳定相关风险、研发成果转化不及预期等。