核心观点：

    　　公司发布22 年度业绩快报，预计22 年全年：实现总营收7.3 亿元，同比增长1.1%；归母净利润为-11.7 亿元，亏损同比扩大41.4%；扣非归母净利为-14.9 亿元，亏损同比扩大34.1%。

    　　受疫情影响，项目验收确认有所延缓，22 年营收增速放缓。公司Q4营收占全年营收比例较大，其中主要包括了需要现场验收确认的智能计算集群业务。22 年，智能计算集群业务收入与21 年基本持平。我们认为，22Q4 营收占比较大的项目的验收和回款在节奏上有所延缓，导致了公司短期业绩承压，其业绩受疫情的影响程度是较为合理的。

    　　2022 年，云端产品线业务快速增长。2022 年，云端产品线思元290、思元370 等产品实现了在包括阿里云在内的多家头部企业的规模化销售，推动该业务收入大幅增长。我们认为，2022 年思元370 在阿里云等互联网公司的导入和销售有望起到标杆效应，扩大互联网领域商业化落地的覆盖面，从而推动2023 年云端产品线业务的高增长。

    　　2023 年，智能算力需求增长有望加速。包括ChatGPT 在内的AI 大模型需要大规模AI 算力的支持。我们认为，未来，随着AI 大模型的开发和应用，其有望驱动AI 芯片需求的增长。再考虑到公司的AI 芯片性能在国产厂商中领先优势明显，我们看好公司23 年营收的高增长。

    　　盈利预测与投资建议。22-24 年营收预计分别为7.3/12.3/17.3 亿元；EPS 预计分别为-2.91/-1.97/-1.38 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，我们给予公司23 年30 倍PS，对应合理价值91.91 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：供应链不稳定的风险；研发投入较大与成果落地不及预期的风险；产品市场推广与客户开拓不及预期的风险。