事件：公司发布22 年年报及23 年一季报， 22 年全年实现营业收入3.94 亿元，yoy-27.37%；归母净利润0.37 亿元，同比-37.99%，23Q1 实现营收1.34 亿元，yoy6.31%，环比72.92%；归母净利润0.08 亿元，yoy-45.02%，环比176.23%。

    　　点评：

    　　【营收端】22 年受原材料涨价和焊接机器人行业需求影响营收下滑，23Q1 同比增速转正。

    　　2022 年实现营收3.94 亿元，yoy-27.37%，分业务来看：1）焊接机器人：营收1.96 亿，yoy-28.39%，营收占比49.77%，毛利率14.70%，同比下滑2.96pct；2）机器人专用焊接设备：0.18 亿，yoy-4.92%，营收占比4.50%，毛利率55.51%，同比下滑3.64pct；3）工业焊接设备：营收1.46 亿，yoy-32.19%，营收占比36.93%，毛利率18.82%，同比下滑2.70pct。分季度：2022Q1-2023Q1 营收分别为1.26、0.82、1.09、0.77、1.34 亿元，对应同比增速分别为-26.73%、-51.50%、2.16%、-18.98%、6.31%，随着下游需求复苏，23Q1 同比增速数据转正。

    　　【费用端】公司加大研发投入、市场推广等，综合费用率上升。1）2022 年：综合费用率14.69%，较去年增加4.37pct，其中：销售费用率3.37%，同比增加0.78pct；管理费用率5.74%，同比增加1.84pct；研发费用率6.66%，同比增加2.65pct；财务费用率-1.06%，同比减少0.9pct。2）23Q1：综合费用率11.79%，较去年同期增加2.29pct，其中：销售费用率2.64%，同比增加0.25pct；管理费用率4.89%，同比增加0.96pct；研发费用率4.88%，同比增加0.48pct；财务费用率-0.62%，同比增加0.6pct。

    　　维持23-24 年盈利预测、新增25 年盈利预测，维持买入评级。考虑到公司焊接机器人业务需求正处于逐月恢复过程，Q2 起收入有望持续环比提升，故维持23-24 年盈利预测，同时新增25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为0.72、1.11、1.49 亿元，当前股价对应PE 分别为36、23、17X。考虑到1）公司自产本体机器人出货占比持续提升，盈利能力将修复；2）公司新开发出在高速情况下保持无抖动、顺滑动作的“新运动控制”算法控制技术，有利于可应用于搬运、打磨、折弯、弧焊、激光等领域的多功能机器人的性能提升；3）公司研制新一代伺服弧焊系统，速度响应频率提升明显，高端伺服焊接机器人将向新能源汽车、轨道交通等行业拓展。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：自产机器人整机推广不及预期的风险；焊接技术更新迭代的风险；行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。