事件

    　　公司9 月25 日投资者关系活动记录表显示：1）公司驱动芯片产品目前品牌客户有加单，市场有补库存需求，公司有持续加大生产投片量应对市场需求的改善。产品价格目前稳定。2）电子价签市场主要在从三色转四色产品，公司四色产品已占每月出货量的三分之一。3）AMOLED 产品持续在屏厂测试验证中，预计年底完成验证测试。

    　　公司此前发布的半年报显示，2023 年上半年，公司实现营业收入5.02 亿元，同比-22.57%；实现归母净利润0.47 亿元，同比-67.89%；毛利率21.08%，同比-42.62%。扣非净利润4,223.48 万元，同比-70.76%。

    　　投资要点

    　　二季度利润环比大幅提升，营收环比增长12.6%。公司2023H1 实现营收5.02 亿元，同比-22.57%；实现归母净利润0.47 亿元，同比-67.89%；毛利率21.08%，同比-42.62%。扣非净利润0.42 亿元，同比-70.76%。H1 营收和利润端的同比下滑和高基数有关，2022 年上半年市场销售价格处于高位。相较于Q1,公司Q2 业绩已明显环比修复，Q2实现营收2.66 亿元，同比-25.89%,环比+12.56%；实现归母净利润0.36 亿元，同比-59.17%，环比+239%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比-63.72%，环比+211.15%。

    　　主力产品TDDI 出货持续提升，AMOLED 产品测试验证中。全球显示面板产业向中国转移，我国显示驱动芯片行业规模不断扩大，且市场增长速度高于全球增速。根据CINNO Research 数据，2021 年中国大陆显示面板产能占全球比例达到65%，但DDIC 国产市占率仅为15%，本土化率有望逐步上升。目前我国显示驱动市场规模为64.7 亿美元，预计2026 年将增长到71.7 亿美元。公司已成功研发并批量出货多款DDIC，上半年DDIC 实现营收4.13 亿元，占总营收的82.44%，主力产品TDDI（触控与显示驱动集成芯片）出货量同比增长60%。TDDI 产品市场份额快速增长主要由于公司TDDI 技术先进，产品性能规格领先，并且获得了全球主流手机品牌的认可，手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO 等。预计下半年主力产品TDDI 出货将持续提升。近年来，随着智能手机、智能穿戴、PC 等下游市场快速发展，AMOLED 渗透率不断提升。AMOLED 显示驱动芯片将成为未来主要增长点。公司AMOLED 产品持续在屏厂测试验证中，预计年底完成验证测试。

    　　电子价签驱动芯片（ESL）全方位技术支援，已走出市场谷底。

    　　随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升，电子价签市场迎来良好发展机遇。电子价签市场主要在从三色转四色产品，公司四色产品已占每月出货量的三分之一。公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度，降低显像驱动功耗，实现更丰富色彩的画面，提升电子价签整体续航时间，同时支援一秒内快速刷屏、支持三色和四色显示，支持低压电子纸、无线充电、支持产品薄型化设计。Business Wire预测，未来全球电子价签市场规模将保持16.85%的复合年均增长率，2022 年市场规模达到669.8 亿美元。公司电子价签显示驱动芯片上半年实现营收5,883.07 万元，占总营收11.75%。电子价签去年上半年市场存货水位较高，下半年开始消化库存，公司电子价签营收去年Q4 降到最低，今年上半年逐季转好，已经走出谷底，预计下半年营收将持续向上提升。

    　　音圈马达驱动芯片和快充协议芯片产品升级，营收均同比增长。

    　　公司音圈马达驱动芯片、快充协议芯片上半年营收分别同比增长17.58%和18.36%。据Frost&Sullivan 预测，全球摄像头音圈马达驱动芯片市场规模2023 年将达到2.73 亿美元。随着智能手机技术升级换代，摄像头音圈马达驱动芯片市场赛道从开环Open loop 产品进阶到闭环Close loop 产品，产品的更新带来了闭环Close loop 驱动IC市场规模稳步攀升。公司闭环式音圈马达驱动芯片Close loop 类型的OIS 驱动IC 已经量产，为国内第一家实现该产品量产的公司。同时市场上大量中高阶手机机型，前摄像头已从之前的定焦改为当前的变焦模组，从而大大提升了变焦模组在整个模组行业的占比，由此带来了整个VCM driver IC 市场规模的增长。VCM 变焦模组是当前手机产业链中少有的还在正向增长的细分市场，公司也因此受益。新产品方面，SMA 为目前手机摄像头光学防抖的最佳解决方案，越来越多的终端品牌开始大量地使用，例如华为、小米、荣耀等，使用的比例也越来越高，在最新的 8 线式的驱动IC，公司和瑞萨是目前可以提供驱动方案的仅有的两家厂商。同时，快充市场有望进一步扩大，根据市调机构BCC Research 的数据，快充充电器在充电器市场中的渗透率从2017 年的20.2%提升至2022 年的24%。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现营收11.44/14.91/18.06 亿元，实现归母净利润1.12/1.73/2.21 亿元，对应10 月11 日股价PE分别为67/43/34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；研发进展不及预期；产业转移进度不及预期；市场竞争加剧。