公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入10.35 亿元，同比+23.80%；实现归母净利润0.32 亿元，同比-26.37%。2026Q1 实现营业收入1.04亿元，同比+30.07%；实现归母净利润-0.17 亿元，同比亏损扩大。

    　　评论：

    　　收入稳健增长，机器人业务表现亮眼。2025 年公司收入延续良好增长态势，业绩下滑主要系智能仓储行业竞争加剧，公司为巩固市场份额承接了部分毛利率承压项目，叠加业务扩张带来的销售、管理、研发等期间费用增加所致。公司持续投入研发，2025 年研发投入7,355.79 万元，同比增长5.06%。分业务看，智能仓储物流系统业务实现收入8.45 亿元，同比增长18.90%，保持稳健增长；智能仓储物流机器人（设备）业务表现突出，实现收入1.67 亿元，同比大幅增长70.58%，成为公司重要增长引擎。

    　　“产品化+全球化”战略转型加速，新产能与新产品构筑成长新动能。公司正积极从“项目定制”向“产品化、规模化”转型，为支撑战略落地，公司“年产10000 台套智能物流装备生产线”项目已开工建设，预计2026 年下半年起陆续投产，届时公司总产能规模预计将接近30 亿元，为未来规模化接单奠定坚实基础。公司技术创新取得突破，2025 年10 月发布了针对仓储物流“最后一环”的智能无人装车解决方案，并首次公开展示自主研制的轮足式人形机器人，标志着公司正式布局“通用仓储机器人”新赛道，展现了公司在前沿技术领域的创新实力。

    　　深化行业聚焦，海外市场拓展取得关键突破。公司持续深耕化工、冶金、新能源等核心优势行业，2025 年在上述行业落地二十余个合作项目，凭借丰富的项目经验进一步巩固了行业领先地位。国际化战略取得重要进展，公司战略重心由“跟随出海”转向“自主品牌出海”。报告期内，公司在巩固东南亚市场的同时，成功开拓了西班牙、印度尼西亚、俄罗斯等新兴市场，海外业务拓展打开了新的增长空间。

    　　投资建议：公司“产品化+全球化”战略转型加速，随着公司新产能新产品持续商业化落地，业绩有望持续增长。我们预测公司2026-2028 年营业收入为12.48/14.94/17.73 亿元，同比增速分别为20.5%/19.7%/18.7%，归母净利润为0.42/0.60/0.81 亿元, 同比增速分别为33.6%/43.2%/34.4%。估值方面，参考可比公司估值水平，并且公司拓展机器人领域，有望带动业绩和估值双升，给予公司2026 年3.2 倍PS，对应目标价约39.54 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示:下游需求不及预期；应收账款坏账风险；行业竞争加剧。