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晶合集成(688249)机构评级研报股票分析报告

 
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晶合集成(688249):Q2营收环比快速增长 单季度扭亏为盈

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-09-27  查股网机构评级研报

  事件:2023 年上半年公司实现营收29.70 亿元,实现归母净利润-0.44 亿元。

      对应23Q2 单季度,公司实现营收18.80 亿元,环比增长72.50%,实现归母净利润2.87 亿元,单季度净利润扭亏为盈。

      专注12 寸晶圆代工,立足显示驱动拓展特色工艺应用产品线。公司立足于晶圆代工领域,依靠成熟的制程制造经验,以DDIC、CIS、PMIC、MCU 为主轴,积极拓展逻辑等技术平台,量产制程节点覆盖150nm-55nm,正在进行40nm、28nm 先进制程技术的研发。根据公司2023 年半年报援引Trendforce数据,2022 年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名,晶合集成位居全球前十位,在中国大陆企业中排名第三。未来公司将逐步形成显示驱动、图像传感、微控制器、电源管理四大集成电路特色工艺应用产品线。

      DDIC 需求复苏明显,毛利率逐季修复。23Q2 公司毛利率为24.13%,较Q1环比增长16.11pct 。2023 年上半年营收按应用产品拆分,DDIC/CIS/PMIC/MCU 占主营业务收入的比例分别为87.84%/4.08%/5.77%/1.35%,DDIC 营收占比较高系因二季度以来DDIC 需求复苏明显。按制程节点拆分,55/90/110/150nm 占主营业务收入的比例分别为4.83%/49.92%/31.65%/13.60%,55nm 占主营业务收入的比例增加较快,主要原因在于2023 年上半年公司55nm 实现大规模量产。随着40nm 高压OLED 平台开发取得重大成果、55nm TDDI 实现大规模量产,公司竞争力进一步增强。

      长期受益于面板产业链向大陆转移。随着韩资面板厂商的退出,国内面板产线良率不断提高,产能逐步释放,产业转向中国大陆的趋势逐渐明朗。公司在液晶面板驱动芯片代工领域市场占有率处于全球领先地位,因此我们认为随着公司不断扩展制程范围,在面板产业链向大陆转移的背景下,公司在代工环节的竞争力有望进一步提升。

      盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为76.89/113.03/154.28 亿元, 2023-2025 年公司归母净利润分别为5.28/13.07/25.60 亿元,对应分别为0.26/0.65/1.28 元/股。考虑到可比公司估值水平,给予23 年PB 估值区间1.8-2.0x,对应合理价值区间21.13-23.48元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

      风险提示:代工价格下降;行业竞争加剧;公司产能扩张进度不及预期;显示产业链需求恢复不及预期。

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