公司发布2025 年报，业绩符合预期。公司以储能系统技术服务、智能配用电设备、电力AI 与数字化为核心抓手，构建“以电支撑算、以算优化电”的闭环能力，是电算协同的核心参与者，维持“强烈推荐”评级。

    　　公司发布2025 年报，四季度业绩高增。2025 年公司实现营业收入36.85 亿元，同比增长22.27%；归母净利润4.21 亿元，同比增长15.28%；扣非后净利润4.03 亿元，同比增长16.90%；经营活动净现金4.85 亿元，同比增长31.68%，报告期内公司加大现金统筹管理力度，资金回收盈亏良好。第四季度公司实现营业收入15.86 亿元，同比增长75.44%；归母净利润1.34 亿元，同比增长57.10%；扣非后净利润1.27 亿元，同比增长80.18%。

    　　技术服务业务稳定增长，储能业务毛利率同比略有下降。报告期内储能系统技术服务收入9.43 亿元，同比增加58.84%，主要由于部分大型储能EPC 项目完工验收，营收高速增长；毛利率同比下降4.21 个百分点，主要由于个别大型EPC 储能项目毛利率较低拉低整体毛利水平。试验检测及调试服务收入9.37 亿元，同比增长20.06%，主要由于电厂安全性与智能化提升改造、产品质量试验检测等业务收入快速增长；毛利率同比增加3.07 个百分点，一方面受机组技术监督、新能源涉网试验等业务毛利率提升影响，另一方面毛利率较高的产品质量试验检测、电气设备与材料试验检测及状态评估等高毛利业务的占比增加提高毛利水平。

    　　智能设备稳中有升。报告期内智能配用电设备收入9.23 亿元，同比增长21.43%，主要由于“丝路”相关核心板、负荷管理装置等及配电自动化终端及一二次成套设备收入大幅增长；毛利率同比提升0.85 个百分点，主要由于InOS 系统及核心模组毛利率提升。智能监测设备收入5.27 亿元，同比增长32.89%，主要由于安全感知设备及监控系统、视频监测及故障定位装置等业务收入增长；毛利率同比下降2.30 个百分点，主要由于公司对产品性能参数进行优化升级，叠加检测费用有所增加，导致部分产品成本上升。机器人及无人机业务收入3.16 亿元，同比增加26.87%，主要由于无人机巡检系统业务、充电柜及其附属设备快速增长；毛利率同比下降3.30 个百分点，主要由于各别产品市场平均售价有所下降，导致个别设备类型毛利率下滑。

    　　费用率优化显成效，应收账款增长。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为2.98%、6.64%、7.57%，同比分别变动-0.47、-0.59、+0.18 个百分点。

    　　报告期末，公司应收账款账面价值6.56 亿元，较上年末增长28.25%，考虑到公司客户主要为电网和大型发电企业，其财务收支实行严格的预算管理，应收账款坏账风险较低。

    　　电算协同核心参与者。公司以储能系统技术服务、智能配用电设备、电力AI与数字化为核心抓手，构建“以电支撑算、以算优化电”的闭环能力。在电力侧，依托构网型储能、智能配用电终端、虚拟电厂调控技术，打造源网荷储一体化调节体系，为算力中心提供高可靠、柔性化、绿电直连的电力保障；在算力侧，通过“丝路”核心板、电力鸿蒙操作系统及AI 调度平台，将算力　　负荷转化为电网可调节资源，实现算力与电力在时空、价格维度的动态匹配。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到储能确收周期存在较大不确定性，调整公司26 至28 年收入为44.48/54.06/65.74 亿元，归母净利润为4.83/5.77/6.84亿元，对应PE 分别为67.7/56.7/47.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：单一大客户依赖风险；应收账款坏账风险；储能业务不及预期风险。