事件：

    公司发布2023 年年报，实现营收25.37 亿元，同比增长41.77%；归母净利润2.81 亿元，同比增长36.71%；扣非净利2.64 亿元，同比增长36.53%。

    其中2023Q4 营收9.03 亿元，同比增长32.04%；归母净利润1.21 亿元，同比增长74.04%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长96.01%。

    公司发布2024 年一季报，实现收入5.05 亿元，同比增长9.85%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长38.21%，实现扣非归母净利润0.4 亿元，同比增长37.19%。

    点评：

    储能/试验检测收入增幅显著，省外业务拓展初见成效。分产品来看，储能系统技术服务营收7.26 亿元（YOY+123.11%）；试验检测及调试服务营收5.82 亿元（YOY+64.73%）；智能配用电设备营收4.42 亿元（YOY+31.85%）；智能监测设备营收2.58 亿元（YOY+5.04%）；机器人及无人机营收2.75 亿元（YOY-7.03%）。公司23 年机器人及无人机业务因客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降，其他板块增长显著。其中储能系统技术服务、试验检测服务等业务收入高速增长，主要原因为储能的项目落地，公司本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购子公司带来业务增量。分地区来看，广东省内营收17.84 亿元（YOY+35.32%）；广东省外营收7.45 亿元（YOY+63.56%）。主要原因系公司收购贵州创星、广西桂能公司带来省外业务规模扩张。

    公司整体毛利率保持高位，储能盈利同比提升。2023 年公司总体毛利率为28.98%（YOY-0.68pct）；净利率为11.19%（YOY-2.68pct），其中公司Q4 毛利率为32.92% （ YOY+6.08pct ） ， 净利率为13.5%(YOY+3.3pct)。2024 年Q1 毛利率为32.15%，净利率为8.43%，维持高位。分板块来看，2023 年储能毛利率为14.69%（+3.08pct），试验检测及调试服务毛利率为42.34%（YOY-4.59pct），智能配用电毛利率为34.32% （ +8.27pct ） ， 智能监测设备毛利率为35.48%（YOY+1.47pct），机器人与无人机毛利率为30.42%（-2.85pct）。其中储能盈利同比改善，主要原因为个别大型项目毛利率较高，整体毛利率提升；智能配用电毛利率提升显著，主要为公司自主研发的 InOS 系统及核心模组收入大幅增长，毛利率大幅提升。

    电网智能化+新型储能建设推进，看好公司24 年业绩继续高速增长。

    行业上看，电网智能化是新型电力系统的重要建设方向，24 年一季度国家发展改革委、国家能源局印发了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，要求持续加强配电网建设，推动配电网进一步提质升级。

    据国家能源局数据，截至2023 年底，全国已建成投运新型储能项目累 计装机规模达3139 万千瓦/6687 万千瓦时，储能是解决新能源消纳的重要方向，未来空间广阔。公司在电网智能化技术行业领先，并且具有南网背景优势，我们预计公司电网智能化+新型储能有望在24 年维持高速增长。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收分别是43.41、62.71、85.91 亿元，同比增长71.1%、44.5%、37.0%；归母净利润分别是4.45、6.32、8.53 亿元，同比增长58.2%、42.0%、35.0%。维持“买入”评级。

    风险因素：市场竞争加剧，电网投资不及预期，原材料价格波动风险等。