核心观点

    　　公司发布2023 年年报，全年营收25.37 亿，同比+41.77%；归母净利润2.81 亿，同比+36.71%；扣非净利润2.64 亿，同比+36.53%。储能成为公司第一大业务板块，毛利率有所提升，预计今年将进一步放量。试验检测业务、智能配用电设备增长较为迅速，业务拓展至南网区域以外，毛利率较高盈利能力强。

    　　看好今年储能持续高增，电网业务保持较高增速，电源业务跟随新能源、火电灵活性改造等业务放量。

    　　事件

    　　年报显示全年营收25.37 亿，同比+41.77%；归母净利润2.81亿，同比+36.71%；扣非净利润2.64 亿，同比+36.53%。单Q4来看，营收9.03 亿，同比+32.04%，环比+139%；归母净利润1.21 亿，同比+73.98%，环比+175.3%；扣非净利润1.18 亿，同比+96.01%，环比+176.5%。

    　　简评

    　　营收拆分：储能高速增长，试验检测服务、智能配用电设备超预期增长

    　　公司业务可分为储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机等五大业务板块。公司年报显示，2023 年储能业务收入7.26 亿，同比增长123%；毛利率14.69%，同比+3.08pct。试验检测及调试服务收入5.82 亿，同比+64.74%；毛利率42.34%，同比-4.59pct。智能配用电设备收入4.42 亿，同比+31.87%；毛利率34.32%，同比+8.27pct。智能监测设备收入2.58 亿，同比+5.01%；毛利率35.48%，同比+1.47pct。机器人无人机业务收入2.75 亿，同比-7.35%；毛利率30.42%，同比-2.85pct。公司储能、试验检测、智能配用电设备板块增速较高，毛利率有所改善。

    　　经营质量稳健，毛利率保持良好

    　　公司全年销售毛利率28.98%，同比下降0.68pct，主要因储能业务毛利较低，占比提高所致。各业务来看，储能、智能配用电、智能监测设备毛利率有所提升，而试验检测、机器人无人机业务毛利率有所下降。总体来看，在储能占比提高的背景下毛利率仍维持同比基本持平，体现公司较强的成本控制能力和盈利能力。

    　　储能业务持续高增，弹性看今年放量程度

    　　报告期内，公司储能业务收入7.26 亿，同比+123%；毛利率14.69%，同比+3.08pct。报告期内，公司完成国内规模最大火储联合调频储能项目国家能源集团台山电厂储能项目，南网首个百兆瓦时共享储能站广西电网南宁武鸣储能项目，广东省首个百兆瓦时、全球首例浸没式液冷储能站南网储能五华电网侧储能项目、大唐雷州电厂和大唐潮州电厂火储联合调频等6 项大型储能集成及EPC 项目，装机容量总计245MW/375MWh。公司聚焦储能核心设备自主研发，完成风冷1C 电池PACK、液冷0.5C 电池PACK 和对应标准集装箱电池系统的设计和试制试产工作，进一步完善提升储能监控系统研发，形成完整的储能系统规模化应用解决方案，相关液冷电池系统已应用于佛山南海储能项目。

    　　此前市场曾预期收入10-15 亿，低于预期的主要原因是南网区域储能强配比例不高（10%×1h），部分项目确收节奏推迟（五华项目）所致。毛利率因火储调频项目毛利率较高、电池价格下降而有所提升。预计在新型电力系统背景下，储能业务仍为公司增速最快的板块。

    　　试验检测业务乘着新型电力系统东风启航，海上风电、火电调试、灵活性改造贡献弹性公司全年试验检测业务收入5.82 亿，同比+64.74%；毛利率42.34%，同比-4.59pct。收入增长主要因本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，且并表广西桂能科技发展有限公司、贵州创星电力科学研究院有限公司所致。电源侧火电机组调试拓展到南网区域以外；开展煤电灵活性改造业务。新能源侧，长期开展光伏、海上风电并网测试和仿真业务，重点布局海上风电试验检测。电网侧，旗下粤电科公司资质齐全，X 射线无损检测突破1 个亿。毛利率降低因部分项目成本较高所致。预计未来因新批火电陆续投运、灵活性改造业务也进入放量期，该业务将有较大增长。

    　　智能配用电业务增速较快，软硬件一体毛利高

    　　收入4.42 亿，同比+31.87%；毛利率34.32%，同比+8.27pct。主要因公司自主研发的InOS 系统及核心模组收入大幅增长，毛利率大幅提升所致。

    　　智能监测设备收入基本持平，毛利率稳定

    　　收入2.58 亿，同比+5.01%；毛利率35.48%，同比+1.47pct。主要因视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长。

    　　机器人无人机业务份额高，低空经济有望助力

    　　收入2.75 亿，同比-7.35%；毛利率30.42%，同比-2.85pct。收入降低主要因南网采购周期变化和整体采购规模下降所致。毛利率降低因无人机自动机场以及充电柜等附属设施毛利率下降所致。目前南网无人机应用仍处于起步阶段，未来智能巡检投资有望持续增长。

    　　投资建议和业绩预测

    　　公司以试验检测业务为基本盘，以储能系统技术服务业务为最大增长点，监测设备、配用电设备贡献其他业绩弹性，无人机业务前景广阔。预计公司2024、2025 年营业收入分别为40.61、54.70 亿，归母净利润分别为3.95、5.56 亿。