事件：公司发布2023 年年报。2023 年度公司实现营业收入25.37 亿元，同比+41.77%；实现归母净利润2.81 亿元，同比+36.71%。其中，23 年Q4公司实现营业收入9.03 亿元，同比+32.04%，环比+139.02%；实现归母净利润1.21 亿元，同比+73.98%，环比+175.48%。

    　　23 公司毛利率水平略有下降。23 年公司综合毛利率与净利率分别为28.98%/11.19%，同比-0.68pct/-0.30pct，主要原因为试验检测业务毛利率有所下滑。其中23 年Q4 公司毛利率及净利率分别为32.92%/13.50%，同比+6.08pct/+3.30pct，环比-4.35pct/+1.26pct。

    　　储能业务提升市场地位、加强市场开拓，试验检测加强省外拓展。1）储能：

    　　23 年收入7.26 亿元，同比+123.11%，毛利率14.69%，同比+3.08pct。近两年国内储能市场低价竞争情况加剧，公司牵头组建广东新型储能国家研究院，彰显行业领军地位；联合粤水电在新疆设立合资公司，布局新疆储能市场。2）试验检测：收入5.82 亿元，同比+64.73%，毛利率42.34%，同比-4.59pct。新收购子公司贵州创星、广西桂能，部分低毛利项目拉低毛利率。

    　　智能设备业务抢抓电网数字化智能化建设机遇。1）智能配用电设备：收入4.42 亿元，同比+31.85%，毛利率34.32%，同比+8.27pct。公司丝路InOS系统及核心模组收入大幅增长，毛利率大幅提升。2）智能监测设备：收入2.58 亿元，同比+5.04%，毛利率35.48%，同比+1.47pct。视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长。3）机器人及无人机业务：收入2.75 亿元，同比-7.36%，毛利率30.42%，同比-2.85pct。核心客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降；无人机自动机场及充电柜等附属设施毛利率下降。

    　　投资建议：考虑到国内储能行业竞争加剧，我们预计24-26 年公司归母净利润3.99/5.58/749 亿元（ 24-25 年原预测为5.97/8.57 亿元）， 同比+41.7%/+39.9%/+34.4%，对应PE 为39.8/28.5/21.2，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；电网投资不及预期；公司新品推广不及预期。