事件：公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入25.37 亿元，同比增长42%；归母净利润2.81 亿元，同比增长37%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长37%。其中，Q4 实现营业收入9.03 亿元，同比增长32%；归母净利润1.21 亿元，同比增长74%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长96%。

    　　点评：

    　　储能业务营收高增，盈利能力改善：2023 年，公司储能系统技术服务业务实现营收7.26 亿元，同比+123%，毛利率15%，同比+3pct。公司在储能系统技术服务领域积累多年，掌握储能系统集成优化及安全防护技术、储能系统仿真建模及并网性能测试技术、能量管理及优化控制技术等核心关键技术，具有丰富的项目实施经验。2023 年，公司完成储能装机容量总计245MW/375MWh。营收高速增长主要系部分大型储能EPC 项目完工验收，如南网首个百兆瓦时共享储能站广西电网南宁武鸣储能项目，广东省首个百兆瓦时、全球首例浸没式液冷储能站南网储能五华电网侧储能项目等。毛利率主要系个别大型项目毛利率较高。

    　　试验检测业务营收高增，毛利率有所下滑：2023 年，公司试验检测及调试服务业务实现营收5.82 亿元，同比+65%，毛利率42%，同比-5pct。营收的高速增长主要系本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购子公司带来业务增量。

    　　毛利率的下滑主要系部分废水零排放改造、自动化改造等项目材料成本较高，项目毛利率偏低，拉低了试验检测业务毛利率。

    　　智能设备业务中，智能配用电业务表现优异：2023 年，公司智能设备业务实现营收11.27 亿元，同比+14%，毛利率32%，同比+2pct。其中，智能配用电设备业务实现营收4.42 亿元，同比+32%，毛利率34%，同比+8pct；智能监测设备业务实现营收2.58 亿元，同比+5%，毛利率35%，同比+1pct；机器人及无人机业务实现营收2.75 亿元，同比-7%，毛利率30%，同比-3pct。智能配用电设备业务的营收增长和毛利率提升主要系公司自主研发推出了InOS 系统及核心模组。

    　　盈利预测、估值与评级：由于国内储能行业竞争加剧，我们下调公司24-25 年的盈利预测，新增26 年的盈利预测，预计24-26 年实现归母净利润4.26/6.25/8.11亿元（下修28%/下修25%/新增），当前股价对应24-26 年PE 为39/26/20 倍。

    　　公司背靠南网集团，储能业务订单快速增长带动整体业绩放量，未来展现出较大的成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：储能业务订单增长不及预期；电网建设投资不及预期。