事件：南网科技披 露2023年年报。报告期内，公司实现营业收入25.37亿元，同比增长41.77%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长36.71%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长36.53%。

    　　点评：

    　　业务结构调整，毛利率维持稳定。报告期内，公司毛利率为28.98%，同比下降0.68pct。此前市场担忧低毛利的储能业务快速扩张对公司盈利能力形成拖累，但2023 年试验检测业务规模扩大及智能配用电设备毛利率提升有效平抑了储能业务扩大对毛利的影响，公司整体毛利率维持稳定。

    　　并购完成，试验检测业务跨区域突破成效显著。2023 年公司试验检测业务实现收入5.82 亿元，同比增长64.73%。公司完成贵州创星、广西桂能的并表，两者并表期间分别产生收入1.43、0.95 亿元。借助并购，公司在保持广东省内市占率基础上，中标了广西广投北海电厂分系统调试、川投资阳燃气电站启调、华能勒门海风等项目，将电源侧试验检测及调试业务拓展至广东及南方五省区外。电网及用户侧方面，子公司粤电科新增获取更多资质证书，行业影响力和竞争力提升。

    　　基于自研操作系统的智能配用电设备已形成南网统一标准。2023 年公司配用电设备实现收入4.42 亿元，同比增长31.85%，毛利率为34.32%，同比增加8.27pct，主要系公司自主研发的InOS 系统及核心模组收入大幅增长带动毛利提升。基于“丝路”系统的蓝牙模块在南网21 版智能电能表市场全覆盖，智能计量周转柜实现广东全覆盖并形成标准，在南网其余四省推广。我们预计该业务将持续受益于南网设备的国产化替换。

    　　机器人与无人机业务实现收入2.75 亿元，同比下降7.36%，主要系客户年度采购周期变化所致。报告期内，公司无人巡检系统在广西电网得到规模化应用，在国网完成首例巡检项目。公司无人机巡检产品行业内领跑，预计将继续在全国范围发力。

    　　储能业务稳步推进，业内地位稳固。公司储能系统技术服务实现收入7.26亿元，同比增长123.11%，装机容量达到245MW/375MWh。公司持续推进储能核心设备自研，包括风冷、液冷电池PACK、储能监控系统等，有利于巩固业内领先地位。

    　　投资建议：维持“买入”评级，预计2024 年-2026 年公司实现收入38.9/57.9/76.8 亿元，同比增长53.3%/48.8%/32.7%；实现归母净利润3.92/5.38/6.94 亿元，同比增长39.4%/37.1%/29.1%。

    　　风险提示：储能项目推进不及预期；智能设备市场推广不及预期。