事件：2023 年报发布，盈利能力有所改善：南网科技发布2023 年报，公司2023 年实现营收25.4 亿元，同比+41.8%；实现归母净利润2.8 亿元，同比+36.7%；实现扣非净利2.6 亿元，同比+36.5%。公司全年销售毛利率29.0%，同比+5.3pct；销售净利率11.2%，同比+2.0pct，毛利率净利率均有所上升，盈利能力明显改善。单2023Q4 季度而言，公司实现营收9.0 亿元，同比+32.0%，环比+139%；实现归母净利润1.2 亿元，同比+74.0%，环比+175%；实现扣非净利1.2 亿元，同比+96.0%，环比+172%。2023Q4 单季度销售毛利率32.9%，同比+6.1pct，环比-4.4pct；销售净利率13.5%，同比+3.3pct，环比+1.3pct。

    多业务收入及盈利能力同步提高：分业务而言，①2023 年公司储能业务实现营收7.3 亿元，同比+123%，毛利率14.7%，同比+3.1pct，收入及毛利率均有提升的主要原因为：部分大型储能EPC 项目完工验收，营收高速增长；个别大型项目毛利率较高，整体毛利率提升。②试验检测及调试业务实现营收5.8 亿元，同比+65%，毛利率42.3%，同比-4.6pct，收入增长但毛利率有所下降的主要原因为：本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购子公司带来业务增量；部分项目材料成本较高、项目毛利率偏低，拉低了试验检测业务毛利率。③智能配用电设备业务实现营收4.4 亿元，同比+31.9%，毛利率34.3%，同比+8.3pct，主要系部分毛利率较高的产品收入增长较快，推动智能设备业务毛利率提升。④机器人及无人机业务实现营收2.7 亿元，同比-7%，毛利率30.4%，同比-2.9pct，收入和毛利率同比下降的主要原因为：核心客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降；无人机自动机场以及充电柜等附属设施毛利率下降。⑤智能监测业务实现营收2.6 亿元，同比+5%，毛利率35.5%，同比+1.5pct。

    投资建议：公司为国内大储系统集成龙头，布局多项电网相关业务。我们预计公司2024-2026 年营收为40.36、64.19、89.86 亿元；归母净利润分别为4.39、6.28、7.93 亿元，对应PE 分别为36.34/25.40/20.12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争风险；宏观经济风险；行业风险等。